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晨星:7月全球股債市展望
文/晨星台灣
本文數據統計到2022/7/22
許多資產類別年初至今的表現依舊不彰，這是由於市場受超乎預期的通膨影響， 央行因此收緊貨幣政策；同時疫情持續阻礙生產，包含受員工染疫以及中國封城 影響；而俄羅斯入侵烏克蘭也帶來多重影響，包括貿易制裁、大宗商品和能源價 格飆升，並使投資人風險趨避的程度加劇。無論是在國內或海外市場，週期性展 望已更具挑戰性，隨著成本大幅提升，企業獲利面臨更大壓力，而消費者需求可 能轉弱，因家戶可支配所得受更高的利息、更貴的食物及能源費用帳單而限縮。 近期股債價格皆自 6 月的低點反彈，且因市場預期央行政策收緊將於 2023 年達 到高峰，通膨也會於屆時回溫，負面消息和前景疲軟等因素可能已很大程度地反 映於資產價格，但是仍舊難以立即摸清市場的週期性展望。市場對於經濟、財務 金融和地緣政治的事件仍舊相當敏感。
全球債市回顧
出乎意料的全球高通膨，以及央行普遍且有力地收緊貨幣政策皆形成對債券不利的條件。彭博全球綜合指(Bloomberg Global Aggregate)年初至今的美元報酬率為14.0%。全球政府公債下跌 15.3%，全球企業債券下跌 10.2%。高收益債券等子類別也表現慘淡，全球高收益債券（低信用評等）下跌了 15.6%，新興市場債券則下跌了 17.5%。
全球債市展望
全球固定收益資產的相關消息乍看之下仍相當負面。通膨依然保持於許久未見的高檔。市場的注意力聚焦於美國，6 月 9.1%的通膨率達 1981 年 11 月以來最高，但此問題也同樣肆虐許多已開發國家。OECD 表示 OECD 成員國 5 月的通膨率為9.6%，較 4 月的 9.2%更糟糕些，也是 1988 年 8 月以來最高的通膨率。罪魁禍首不僅是石油和食品價格的攀升：扣除能源和食品，OECD 地區的價格年增來到 6.4%，也同樣較 4 月時的 6.2%糟糕。
為因應通膨，許多央行不僅開始收緊貨幣政策，且被迫要以較原先市場預期更快的速度進行。最受關注的為美國聯準會，其於 6 月升息 3 碼，是 1994 年來首次一次將利率調升 3 碼，且於 7 月 27 日的會議亦同樣將升息 3 碼。其他央行也有相似處境。歐洲央行原先預期將於 7 月的會議升息 1 碼，最終升息 2 碼。加拿大央行於 7 月升息 4 碼，為 1998 年來最大幅度，也高於市場原先預期的 3 碼。儘管總體經濟逆風不斷，全球債市於近幾周已有上漲。
彭博全球綜合指數於 6 月14 日觸底，年初至當時累積下跌 15.6%，此後出現小幅反彈：於撰寫本文時，其已自 6 月的低點上漲 1.2%。最能詮釋此情況的因素是：金融市場對預測央行將有多大作為更具信心，且隨著全球經濟商業循環惡化，央行自現在起可能必須減緩政策收緊的速度；COVID-19 案例的增加、與烏克蘭相關的供應鏈問題以及大宗商品價格將開始緩和（例如：中國解封、烏克蘭出口食品已被獲准離港）；或是按此思路的各種因素總和。
總體而言，債券投資人認為最糟糕的情況已然過去，但未來仍需由現實檢驗。摩根大通全球政府公債指數(JPMorgan Global Government Bond Index)的殖利率仍僅有 2.16%：通貨膨脹必須盡快且顯著降溫，才能使殖利率在通膨後具有吸引力。
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