日本央行將走向緊縮的貨幣政策？什麼是殖利率曲線控制（YCC）？

日本央行 12/20 宣布日本 10 年期債券殖利率範圍從 0.25% 上調至 0.5%，債券殖利率上升意味著限縮市場上流動的資金，日本銀行總裁黑田東彥轉鷹的政策讓投資人感受到，全球最寬鬆的貨幣政策可能將邁向尾聲。

2008 年金融海嘯時時期以來，日本央行將基準利率降至 0.1%，2016 年起開始實施負利率，基準利率為 -0.1% 維持至今。

在全球的央行中，日本銀行是少數執行殖利率曲線控制（Yield Curve Control, YCC）的央行，YCC 就是央行要控制債券的殖利率，當公債殖利率低，就會有較多的資金於市場中流動，以此幫助股市成長；反之，當央行提高公債殖利率範圍，市場中流動的資金也將受到限縮。

從下圖可見，2016 年日本央行開始實施殖利率曲線控制，將 10 年期公債殖利率維持在靠近 0% 的低點，過去 6 年來，雖然控制殖利率的範圍有增加的趨勢，但都只是微幅調整。本次將 10 年期債券殖利率範圍從 0.25% 上調至 0.5%，上調幅度有 2 倍之高。

跟過去相比，就顯現出日本央行一反過去寬鬆政策的策略而轉向緊縮了。

當日本央行提高債券殖利率範圍，原將資金置於海外的機構投資人或散戶很可能將資金匯回日本。根據 Bloomberg 的統計，日本約有 ３ 兆美元的資金分佈於海外的股票與債券，其中超過一半投資在美國。若這些資金因緊縮的貨幣政策而流回日本，可能將對全球的股市造成影響。

自日本銀行公布最新貨幣政策一日之內，日經指數下跌 3.38%。

核稿編輯：李柏鋒

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