新世界合股的重要投資啓示

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華資富豪開始交捧予第二代,甚至第三代。新世界發展(SEHK:17)交棒予鄭志剛後,公司管理及形象煥然一新,惟股價尚未反映其新氣象。因為投資者對新世界部署的企業財務行動抱審慎態度。近日新世界宣布股份四合一,令每手入場費由9,000元增至36,000元,對投資者有甚麼啟示?

數華資富豪上市旗艦股份每手入場費(以5月8日收市價計),以新鴻基地產(SEHK:16)最高,達51,200元。緊隨其後依次為九倉置業(SEHK:1997)、恒基地產(SEHK:12)、長和(SEHK:1)、長實集團(SEHK:1113)及新世界發展 ,每手入場費分別為33,600元、30,500元、28,400元、24,350元及9,110元(見表)。

表:華資富豪旗艦股份的每手入場費

股份名稱

每手入場費(元)

新鴻基地產(SEHK:16)

51,200

九倉置業(SEHK:1997)

33,600

恒基地產(SEHK:12)

30,500

長和(SEHK:1)

28,400

長實集團(SEHK:1113)

24,350

新世界發展(SEHK:17)

9,110

備註:以5月8日收市價計算。

由此可見,新世界的每手入場費是華資富豪旗艦股份中最低者。新世界於4月底建議每四股合併為一股,惟合併後每手股數維持於1,000股,以5月8日收市價為例,意即每手入場費將會由9,110元,提升至36,440元。

合股後入場費提升

新世界合股後,已發行股份數目亦會減少,由101.7億股減為25.4億股。倘投資者擁有四手新世界股票,當合股後便會合併為一手。屆時投資者作沽售決定時會變得審慎,因為過往擁有四手新世界的投資者,可以分四次出售。然而,四合一後,投資者由擁有四手股份變成擁有一手股份,一賣就要賣清,故此作出賣出決定時變得審慎,沽壓或會為之減少。

從另一個角度看,新世界將股份四合一,猶如形成「追隨者效應」(Clientele Effect)此為Miller及Modigliani提出的財務學理論,以稅率角度解釋對低股息股份及高股息股份各有捧場客。富有的投資者稅率較高,所以他們傾向投資低股息率的股份。至於擁有低稅率優勢的退休基金,會傾向買入高股息比率的投資。

惟新世界四合一後,捧場客組合將會大洗牌,因為現時僅持有一手新世界股份的投資者或會在合股生效前沽貨套現。相反,當四合一生效後,有部分散戶會因為入場費提升了而望門輕嘆。換言之,合股後新世界的投資者持貨能力會相對較強,其股價波動幅度亦會有所減少。

滙豐合股後股價升

一般情況下,合股較多是在細價股出現,尤其是當股價跌至0.01元,股價若再跌便會自動十合一。

相對而言,藍籌股比較少出現合股安排,惟並非沒有先例可循,例如1990年12月滙豐控股(SEHK:5)宣布四合一,當時股價為4.65元,換言之,四合一後滙豐股價為18.6元。

當然滙豐四合一後股價急升有其基本因素改善的配合,惟四合一後間接篩走持貨能力較低的投資者也是不能忽視的因素。

話說回來,投資者對新世界多次進行的企業財務行動抱審慎態度,因為過去20年期間,除今次四合一外,集團還曾經進行了三次供股計劃,而當時投資者對供股的接受程度並不太高。

未來前景繫於大灣區業務

然而,從數以十年的時間角度看,參與供股的投資者普遍能夠賺得利潤。當然,同期新世界股價能否跔贏恒指則是另一個問題。

正值新世界由第三代鄭志剛出任行政總裁之際,合股後的股價能否再展升浪,北望神州,尤其是進軍包括前海等的大灣區項目,將會是股價升跌的關鍵。

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Steven Cheung沒持有以上提及的股票。

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