操盤心法－提升AI供應鏈評價 股市風格多元才健康

市場分析： 受到美股續漲激勵，台股13日站上萬七，美國分析師表示，行情已經轉趨多頭，中信投顧去年11月指出台股多頭確立，目標17,000點，經過7個月光景現已達到，上漲3,700點及漲幅28％，一些台股基金報酬甚至超過此水準。中信投顧當初積極版的目標是18,000點，基礎建立在兩岸和平氛圍造成外資大舉回流台股。

分析此波股市上漲的原因，在最近一次的財報季過後，美國分析師對S&P500的獲利預估，將第二季EPS下調5.4％，但是將第三、四季的EPS分別上調1.7％與9.8％，在美國下半年有經濟軟著陸的疑慮之下，對美國的經濟韌性仍十分看好。

美國與AI相關的科技股，不論硬體、軟體皆表現強勢，在AI大潮流環境下並不讓人意外，觀之於台股，能夠領軍上漲的主流股，必須與美股脈動相契合，如台積電先進封裝製程的稀缺性，在AI/HPC加持下，需求急速成長，並帶動相關產業鏈的需求，台積電特有的地位，以及明年獲利成長挑戰近20％，支持評價重新提升。

同時，NVIDIA的本益比在大漲後已經拉高至2023/2024的58.0/44.5倍，美國商業媒體評論，相形之下台積電的2023/2024本益比18.5/15.0倍，看似與現金一樣的便宜，外資很難不回頭，印證台積電是萬七衝關的要角。

AI的大潮造成供應鏈集體評價拉高，但只要是潮水就會有消退的時候，對AI伺服器未來的研究上，關注資料中心需求的兩力拉扯，留意AI伺服器需求是否侵蝕一般伺服器需求。供應鏈不可能一體受惠，缺的是GPU和台積電的CoWoS產能，不是伺服器製造商。

AI伺服器股票的強勢，除未來性造成評價提升之外，有幾個情形促成，1.分析師對營收和毛利率計算方式不清，2.ETF基金對高股息股票造的鎖碼效應，3.借券賣出大幅增加；需求和獲利的輪廓，最晚在第四季可以得到較清晰的判斷依據。

同理，要注意電動車充電樁角逐者亦如雨後春筍，某領導廠商的發言人上周指出，產業已經近乎沒有進入門檻，目前毛利率尚有20％以上，但是在Tesla Supercharger開放給Ford、GM使用以後，充電站營運未來將更形競爭，充電樁的殺價必是被客戶所期待。總之，技術含量高或者稀缺性高的股票，評價才能站穩。

投資策略：

美國的投資方面，在半導體之外，選擇性也很多元，因為AI的應用，還是以美國為主，有市場、技術、數據、人才、資金的完整支持；台股這邊AI的應用方面，從智能化務實的角度看，老牌的工業電腦大廠受惠機率高，相較許多AI伺服器公司，甚至評價較低而獲利率較高；其他一些在AI熱潮下被換股的股票，價值也漸漸浮現。台股在17,000之際，操作穩健更形重要，股市風格多元才健康。

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