投資總有價格波動,但影響卻大不同!「債券漲跌」有7大原因,你了解嗎?

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持有債券至到期日,不但能取回本金也可賺到既定的利息,但偏偏持有期間的債券價格會影響投資者的操作策略。想知道債券的買賣技巧,你一定要先了解影響債券價格的因素。

在集中市場交易的債券跟股票一樣,都會有價格的波動,但是各自影響的因素與幅度不太相同,例如公司接到一筆短期大訂單,或者實現一筆長期投資,獲利高達數個股本,這對股價來說是大利多,但對債券的價格可能會毫無影響。那麼究竟有哪些因素會影響債券價格呢?

在探討之前先來了解以下兩件事:債券發行說明書(Prospectus)裡需要注意的細節,以及債券市場經常會提到的名詞。

留意公開說明書記載事項
確保個人權益

債券在發行時,票面上與發行說明書會載明所有債權人與發行人的相關權利義務,需要注意的有下列幾項:

● 發行人與代碼:如果是購買美債,就需要留意CUSIP碼,可以方便你在搜尋資料時找到自己的投資標的。

● 債券面值:指購買時的票面金額,代表發行人承諾於未來償還債務給債券持有人的金額。美國企業債通常以1,000美元為單位,中國債券則通常以100人民幣為單位,台灣債券則有台幣10萬元或台幣100元等單位。

● 到期日:指債券本金償還的日期。同一家企業的債券,到期日較長,利率通常較高。

● 票面利率:即債券年利息與債券票面價值的百分比,要查看是固定還是浮動利率。

● 發行量:指債券發行總額,如果在交易市場買賣債券則可以多注意未償付金額。

● 起息與付息日:開始計算債券利息與支付利息的日期。

● 付息頻率:債券通常一年付息2次,但也有月付或年付等等。

● 可否轉換:有些債券於發行時就依照比例設定可轉換為普通股。

● 可否提前贖回:在指定期間後,發行人是否有權贖回部分或全部債券,以及買回的條件為何。

● 是否有MWC:MWC是Make-Whole Call的縮寫,即一次性補足利息提前贖回權,可以使債權人與公司處在相對平等的位置。

● 清償順序:發行時有無擔保物品或公司違約時償還的順序。償還順序較優先,通常利率較低。

除了上面提到的「票面利率」,還有3個與利率相關且容易混淆的名詞:

● 到期利率:以當下價格買入債券持有至到期的內部投資報酬率(IRR)。

● 贖回利率:計算從買入債券起,到發行方行使提前贖回權力時的內部投資報酬率。

● 當期殖利率:每年配息除以債券市價。

這4個利率只有票面利率在發行時就固定,其餘都是隨著債券價格波動而有變化,最需要注意的是到期利率,因為一般在討論債券利率變化或比較債券收益時,都是使用到期利率。

存續期間較長的債券
受利率波動影響較大

另外我們還經常會看到存續期間,指的是投資人回收本息的實際平均年限,若是有息債券,由於過程中有現金流產生,那麼存續期間會比到期時間短,如果是零息債券,因為過程中沒有現金流,存續期間就會等於到期時間。

存續期間可以用來當作衡量債券對利率變動的敏感度與價格波動的風險指標。存續期間較長的債券,受利率波動的影響通常較大。

我們可以簡單記住4個重點:①票面利率越低,存續期間越長。②債券到期時間越長,存續期間越長。③到期利率越高,存續期間越短。④零息債券的存續期間與到期日相等。

影響債券價格的7個因素:

總經濟體、市場利率、企業經營狀況、償還順序、信用評等、有無提前招回機制、投資者心理。

存續期間的長短本身並不代表優點或缺點,因為當經濟在升息階段時,債券價格下跌,存續期間短的債券,能夠將資金快速回收再投資;反之當市場利率不斷調降時,債券的價格開始上揚,這時選擇投資存續期間長的標的,可以鎖定相對長期的利潤。

總體市場與企業經營狀況
皆會影響債券價格

債券在市場交易會影響價格的因素,大致可以分為3個面向:市場、公司狀況、債券本身條件。市場上會影響債券價格的是總體經濟、市場利率與投資者心理。當總體經濟不好時,就可能驅使政府將利率下調,反之,政府可能會將利率上調。當利率上調時,債券因為受到票息利率的約定,給付的利息比市場利率要低,因此價格就會相對下跌。

例如一檔1年到期、以票面利率3%發行的100元債券,當利率上調到4%時,為了反映市場利率變化,價格就會從100元變成99.04元,也就是103÷(1+4%)=99.04。

公司經營的狀況對債券價格的影響,主要是公司前景與經營績效、財務狀況、資金信用與信用評等;信用評等本身可以說就是反映某段時期公司的整體狀況,因此經常會出現信評調整後,債券就出現較大的買賣盤使價格波動,而這些買賣力道除了來自一般投資人,也有很大比例來自基金與ETF,特別是當一家企業從高收益債被調升為投資等級債,或投資等級被調降為非投資等級時,最為明顯。

不過並非所有企業都有信評,而當下的信評也不能代表未來,因此還是要理解,當企業出現足以影響經營的突發大利空,有可能無力償還債券時,價格也會下滑。

信評越高的債券
越能展現避險優勢

另一個影響債券價格的因素是商品本身的條件。償還順序較優先的債券在面對價格波動時會比較有支撐,信評越高的債券在股市下跌時越能展現避險的優勢,不過要提醒一點,現在只有美國公債與股市呈負相關,其餘的公司債幾乎都是與股市呈正相關。而票面利率與到期日的時間長短在升息循環與降息循環時,也會以不同方式影響債券價格。

至於投資者的心理,則是會反映在各種超額漲跌的狀況中,但債券市場超跌的狀況比較容易發生。

最後要注意,可提前贖回的債券,其價格往往容易在贖回日過後貼近票面或在票面之下,選擇不可提前贖回的債券對投資人來說相對有保障。

掌握影響債券價格的因素,可以理解債券走勢背後的成因,也可以有機會在相對便宜的價格買入投資標的,但影響債券的因素眾多,且一般投資人比較難以直接評估與預測市場的利率走勢,加上購買債券的行為本身就是側重風險控管多於追求利潤,因此以分散投資或者債券梯等策略來投資債券市場,比起單壓某家企業債券是更合適的做法。我們會在下一期,說明投資債券時可以擬定的策略。

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