投資必學估值概念:帳面值 VS 業務價值

股票投資者,就等同於上市公司的擁有人。但作為公司的擁有人,到底投資者擁有什麼呢?所擁有的又有多少呢?要解答這問題,就要懂得「帳面」和「在價」兩大概念。

1. 帳面Book value

帳面代表著一間公司所擁有的淨資產值。公司要營運就要投資於不同的資,但現實中大多數生意都沒有能力單靠股東所提供的資金去滿足投資需要,於是就要借貸。由於借貸所得款項終要歸還,要計算股東到底擁有什麼,就要先從資減去債項,意思是,資套現成現金後,要先償還債項,餘下的現金才屬股東全權擁有。

2. 在價Intrinsic value

在價,同樣可量度股東到底擁有多少。不過,在價卻並非由資的角度去計算股東的權益,而是由投資者對於公司未來盈利能力的預測去估算公司的價。換言之,投資者先要對公司的未來盈利有一定的預期,然後再根據所要求的回報率,去將預測未來現金流進行折現,以計算公司所有未來盈利在目前估的這一刻多少錢。

既然帳面在價的計算方法有所不同,到底哪個數得參考呢?

兩個概念最大的差別在於,帳面是在量度一檔生意到底投入了什麼,即公司到底購買了什麼資,而在價是在量度到底這檔生意可以輸出什麼,即公司可以生多少盈利。

股神巴菲特就用了一個生活比來解釋兩個概念之別──供書教學。假設有兩個小朋友,你為他們各自付出了同等的「價錢」去學習,例如每人同等的書簿費和補習費,並讓他們就讀學費同等的學位。兩個小朋友所受教育的「帳面」理應是相同的,因為你為他們付出了同等的成本。但到他們在未來所能生的收益,兩者的價卻有大機會不同,當中的差距可以非常之龐大。原因是,兩個小朋友的資質和際遇都可能會有所不同。

股票投資亦是如此。一間公司的業務定位,與管理層的能力、抱負和忠誠度都可以在大程度上影響到業務在未來的收益,無論當初所投入的資源,或所投資的資有幾多。由這角度來看,似乎在價才是量度一間公司的投資價的更佳工具。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

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