常態存貨率是多少？

景氣熱絡時，沒有人談存貨，自去年第四季景氣趨緩，談存貨的人多了，多數人認為庫存的去化可以在今年上半年完成，這是真的嗎？事實上，歷年存貨變化是奇妙而難以解釋的，庫存去化要花多久時間，恐怕只有上帝知道。

從市場競爭而言，多數貨品從生產到完成都需要歷經一段時間，若客戶下的訂單總要花上一年半載才能交貨，日後還有單可接嗎？為迅速交貨，廠商勢必先行生產，並維持一定的庫存，以提升接單優勢。雖然存貨有助於接單，但存貨太多增加成本負擔，也不是好事，因此如何循減產、降載以讓存貨回到常態至關緊要，這就是人們常說的「庫存去化」。

問題來了，何謂「常態存貨」？以過去十年（2012～2021）而言，製造業存貨率平均70％，半導體及面板所屬的電子零組件業約46％、電腦及電子產品業66％、紡織業185％，成衣服飾438％，這些長期平均值可視為各業的常態存貨率，高過這個水準就得警戒了。

各業存貨率 高低有別

所謂存貨率，是指月底存貨值占當月銷售值的比率，用以衡量存貨可以支應銷售的月數，以成衣服飾業存貨率438％而言，是指常態庫存可支應四個月的銷售，而電子零組件、電腦及電子產品的常態庫存則是支應半個月已足矣。

上述存貨率是過去十年的平均水準，事實上，歷來存貨率的變化相當劇烈，景氣走疲之初，沒有人可以預知這是雲淡風輕的波動，或者是天搖地動的風暴，人情之常，起初總往好處想，生產活動如常進行，直到發現存貨愈堆愈多，才會修正預期，以減產、降載來消化存貨。不過，別以為這樣做，存貨就會減少，當訂單下滑速度更甚於庫存去化速度時，存貨仍將升高，業者需進一步減產、降載，存貨才會重返常態。然而，庫存去化力道愈強，生產動能就愈弱，影響所及，總體經濟也就愈加蕭條。

一般而言，業者對景氣預期愈早覺悟，存貨調整愈快，抵達谷底的時間愈短，覺悟得愈晚，存貨調整得愈慢，抵達谷底時間愈長。而覺悟之所以晚，泰半是對景氣看法過於樂觀，把長期的低迷誤判為短期波動，使得復甦之路更為漫長。

電子業庫存飆升 歷年罕見

我國去年11月製造業存貨率升至86.5％，遠高於常態，排除春節因素，已創下2009年金融海嘯以來新高，此外，自去年7月起已有半年之久在80％以上，這個高存貨率的持續時間也已追平金融海嘯的紀錄。

依據經濟部調查，去年下半年製造業裡的電子零組件業、電腦及電子產品業存貨率快速升高，前者於去年11月已逾70％，後者更達80％，皆高於常態，是歷年罕見的水準，顯示廠商雖已循減產消化庫存，惟存貨率仍扶搖直上。依歷年資料，庫存調節需時一年到一年半，然而每次情況不同，如今在美中角力、俄烏戰爭諸多風險下，能否如常在一年內完成調整，仍在未定之天。

小檔案■製造業存貨率的定義為：月底存貨值（存量）占該月銷貨價值（流量）的比率，然而編算銷售值的品項達678項，編算存貨值的品項只有585項，此係有部分產品有銷售而無存貨使然，例如客製化產品、產業用機械維修與安裝業、印刷及資料儲存媒體複製業等，因此計算存貨率時會排除這些「沒有存貨的品項」，讓分子與分母的統計範圍一致。

小檔案■2008～2009年金融海嘯，多位經濟學家示警這可能會演變成1930年代大蕭條以來最嚴重的金融危機，這些明確的訊息，加速廠商去化庫存，台灣歷經十個月（2008年8月～2009年5月）調整，在一年內即讓存貨率回降至63％，期間曾有三個月超過90％，甚至達到103％。

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