布局差異化學品、電子材料策略奏效，中華信評調升台塑四寶信評

【財訊快報／記者巫彩蓮報導】因借款槓桿水準低，中華信評調升台塑四寶評等至「twAA/twA-1+」，展望「穩定」，且四大公司轉為投資差異化化學品與電子材料的策略，亦有助於提升在面對景氣循環考驗時維持獲利的能力。 中華信評認為，全球減少碳排放以及化學與塑膠產品污染的壓力驟升，一如台塑化(6505)路州專案在美國所遭遇的困難，四大公司若未來計劃在大宗化學品領域進行其他超大型投資將面臨日益增加的挑戰，這些公司可能會將其重心轉移到特殊產品上，特別是用於電動車等新興應用的電子材料方面，可使四大公司的整體資本支出週期更為平滑，自由營運現金流量，借款水準應較不至於出現劇烈波動。

中華信評預測，假設台塑化決定繼續推動其在美國路州的一貫化石化生產基地的興建，今年至明年四大公司合併的借款對EBITDA比將降至1倍以下，2023年略為上升至1.2倍至1.4倍之間，較先前對同一期間為2倍至3倍的預測為佳。

若強勁的獲利能力，可協助台塑河靜鋼鐵在無擔保的情況下，以更快的速度償還借款並進行再融資，或是若台塑化決定暫停推動其路州的投資案，則未來兩年四大公司的借款水準應可進一步降低。

不過，中華信評亦預期四大公司明年、2023年的獲利能力可能會由今年的高點略為轉弱，仍可維持在過去循環週期中期的水準之上，儘管產能大幅擴增與受到今年上半年極端天氣干擾的產能將恢復生產，對化學與煉油產品的需求因全球經濟加速復甦而依舊強勁。

中國政府更嚴格的環境要求與推動碳中和的政策推動，將使排放較多污染物的的化學品生產受到限制，特別是以煤炭為原料的化學品，這點可略為緩解中國因積極提高聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、苯乙烯單體(SM)與純化對苯二甲酸(PTA)等化學品之產能而為利潤率帶來的負面影響，並在未來二至三年為四大公司的部分大宗商品(如：PVC塑膠粉)提供支撐。

四大公司已將其聚酯纖維與塑膠(如PP)的大部分應用轉型為功能性和工業用途， 以避免來自中國業者的競爭，大力投資環保產品，如再生聚對苯二甲酸乙二酯與纖維；非煉油業務較快的營收成長速度亦可望緩解未來油價震盪帶來的業務波動。不過中華信評認為，上述因素將無法完全抵銷主要大宗化學品價格與利潤下滑的負面影響，中華信評預期，今年四大公司合併的EBITDA為2,840億元，明年為2,170億元，均較去年的1,150億元為高。

來自5G通訊、電動車、雲端計算與物聯網等新技術的強勁需求，南亞(1303)強大的市場地位應可繼續提升其來自電子材料的營收，大致維持強勁的利潤率，在中華信評的基本情境假設中預期，南亞電子材料銷售帶來的營業利益在四大公司自今年起，至2023年總營業利益中的占比約14-20%。