小米終見家鄉 細數3隻有望重回招股價的科技股

Jack Yip
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小米(SEHK:1810)股價時隔兩年後,終於重回招股價並且順勢向上,連續創出新高。科技板塊近期甚受歡迎,港股中一些處於招股價下方的科技股會否趁勢返回家鄉呢?本文試分析以下三隻較有名的科技股:

1.眾安業務具增長空間

眾安在線(SEHK:6060)的互聯網保險概念在上市初期甚被看好,2017年10月31日一度飆升至 97.8元高位,惟上市不久後遇上中美貿易磨擦,而且業績又不如市場預期,至使股價快速跌穿招股價。

不過今年新經濟股起飛,眾安愈發接近招股價,而且剛公布的中期業績令市場驚喜,純利大增約4倍至 4.9億元(人民幣・下同);總營收及總保費分別同比升 24%及 15%。

業績表現遠勝於發盈喜時所預料的逾100%純利增幅,可見財務的改善相當顯著。2020年上半年,眾安的綜合成本率進一步下降至103.5%,同比降低 4.8個百分點,相比 2019年底更是大幅降低了 9.8個百分點,當中賠付率亦顯著降低 7.3個百分點至56.6%。同時,經營性淨現金流入22.34億元,去年同期則為淨現金流出5.97億元。

而且綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率皆為547%,較年初高 45個百分點,反映償付能力充足。

加上眾安作為國內首個業務全部跑在雲端的保險公司,市場競爭力強勁,集團核心系統無界山1.0升級到2.0,可承載眾安保險千億元保費規模目標,並且可進行實時保單查詢,效率及成本都有所優化,盈利能力改善,市場發展由處於初期,尚有頗大增長空間,集團有長線投資的價值。

2.閱文存有結構性問題

閱文集團(SEHK:772)是三者當中,現股價最接近招股價的。集團是中國領先的在線文學平台,業務包括以網文IP為核心搭建起來的動漫、遊戲、影視、電影等生態系統,雖說並非傳統的功能性及需求性清晰的行業,但業務具有一定成癮性,所以行業的穩定性並不差。而且閱文在市場中具壟斷地位,獨佔了大量 IP版權,對標迪士尼(NYSE: DIS)近 2400億美元的市值,閱文市值僅 550億港元,雖然迪士尼還有樂園業務的分歧,但兩者市值相距逾 30倍,無可否認閱文還有相當升值空間。

近日閱文與國家圖書館達成戰略合作,成為了全國第二家「國家圖書館互聯網信息戰略保存基地」,令其股價突然大升,一度升穿招股價。但從閱文的中期業績看,盈轉蝕 32.96億元,集團指是因為有關收購新麗傳媒的商譽及商標權減值撥備所致,但若撇相關減值的非通用會計準則計算,純利則同比大跌 94.4%至僅 2167.9萬元。

閱文中期業績黯淡反映了其結構性問題,集團在財報中亦承認「還缺乏一種機制和自上而下的規劃來推動構建以 IP 爲中心的內容和運營策略」,即使有如《慶餘年》等個別成功例子,但仍未見有規模化的能力。而且閱文未能打通整個IP產業鏈,如上述閱文不像迪士尼進軍主題樂園就是一個例子,在有聲讀物、互動敘事等新興領域亦鮮有動靜。而且閱文與母公司騰訊(SEHK:700)的協同性不高,白白浪費了強大父幹,閱文最成功的手遊,如斗羅大陸,就不是作為手遊巨企的騰訊所開發。閱文持有大量文學 IP,大有機會與騰訊合作產出不同手遊,但卻未有見建樹。

今年5月騰訊替換閱文管理層,足見集團的改革蓄勢待發,但現時買入仍有如賭大小,宜待集團盈利能力轉好後再考慮。

3.美圖具上調空間惟返家鄉有難度

與閱文相反,美圖公司(SEHK:1357)目前股價距離8.5元招股價很遠,大概要翻 5倍才能重回招股價。當年上市初期倒是一度較招股價升近3倍至 23.05港元,賣點主要是 4.5億美圖秀秀用戶。可惜集團未能將龐大用戶群轉化為盈利,估值過高因而跌得更重,而且最新公布的用戶人數亦減至2億戶,看來重回招股價是天方夜譚。

從中期業績看,美圖虧損收窄至 1595萬元,相比去年同期蝕1.73億元大有改善,營業額升20%至5.57億元。而且集團除了主營影像美妝業務之外,更布局醫美行業,涉足在線皮膚檢測市場,計劃用 10年時間整合變美生態鏈,協助用戶從虛擬到現實全方位變美。

而在醫美的新業務上,由於疫情關係,集團的美圖皮膚醫生夥拍上海市皮膚病醫院,提供在線影像諮詢服務,令非緊急患者毋需出門就診,反映美圖逐漸升級成為在線醫療概念股。而且由於集團去年海外業務的用戶數、訂閱收入和程序化廣告都有很大的增長,因此今年繼續在海外業務上加大投入,雙管齊下令集團轉虧為盈更在望。

從估值上,美圖股價長期在低水平浮沉,虧損收窄雖然曾一度令股價急升,但市場亦迅即獲利回吐,加上進軍在線醫療有望提高估值,所以美圖雖然重回招股價還有困難,但的確具上調空間。

未來美圖發展還要看「虛擬變美」與「現實變美」之間是否有強大的協同效應,一來兩者在某程度上可說是競爭性商品,「虛擬變美」的需求被滿足後可能削弱了「現實變美」的需求,反之亦然;二來兩者的技術及品牌價值未必共通,可能會重現網龍(SEHK:777)遊戲及教育業務令投資概念不清,估值互相制衡的情況,這方面還須待時間驗證。

招股價(港元)

9月4日收市價(港元)

眾安在線

59.7

50.6

閱文

55

54.45

美圖

8.5

1.71

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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