小型股沒跟上美股大盤漲勢，恐是經濟不振警鐘？

根據路透社報導，美股今年逐步走高，小型股卻被甩在後頭，外界推測投資人可能正在做足準備以面對即將到來的經濟動盪。

今年開始，代表美股小型股走勢的羅素 2000 指數下跌約 1%，而作為全球前 500 大企業指標的標普 500 指數則已上漲 7%。

這與美債殖利率倒掛及金價走強有同樣的道理，小型股走勢疲軟往往顯示出投資人對經濟前景感到不安。由於規模較小的公司盈利情況與內需市場高度相關，因此它們比大型企業更容易受到經濟變化的衝擊。

長期關注小型股的投資管理公司 North Star Investment Management 投資長 Eric Kuby 指出，投資人正試圖評估未來經濟前景，並根據他們的推斷來重新調整投資組合。他表示：

而根據歷史走勢，每次在經濟衰退前夕，小型股總會陷入波動，主要是因為商品、原物料和旅遊需求放緩，會導致這類股票面臨更劇烈的拋售。

Strategas 證券的統計資料顯示，自 1980 年以來，在經濟周期見頂後 6 個月內，也就是經濟尚未陷入衰退的前半年，羅素 2000 指數平均都落後標準普爾 500 指數約 4 個百分點。

儘管到目前為止，通膨與其它一些核心經濟指標（CPI、PPI、初領失業金人數）已經降溫，但經濟數據的成長曲線還是沒有出現急劇下滑的跡象。

即便如此，部分市場投資人推測，聯準會（Fed）在過去一年來升息 500 個基點的決定，可能才正要開始影響經濟。

核心經濟指標降溫，市場推估 Fed 將緩升息

美國經濟走軟的跡象正持續增加，另一篇路透社報導指出，從美國勞工部統計局日前公布的兩項經濟指標數據：生產者物價指數（PPI）與上週初領失業金人數，反映出通膨力道依然強勁，而勞動力市場亦正在降溫。

Chase Investment Counsel 總裁 Peter Tuz 表示：「PPI 指標略低於預期，而失業人數略高於預期，這些都是經濟放緩的跡象。」

State Street Global Advisors 首席投資策略師 Michael Arone 推估，經濟可能會在未來 12 個月內陷入衰退。他表示：「通常在經濟衰退期間，小型股的走勢會相對萎靡。」

市場推測，聯準會下個月暫停升息的機率可能升高。

美國銀行連環倒，小型企業首當其衝

今年 3 月初，美國在不到一週內倒了三家銀行，敲響市場警鐘。從那時起，小型企業便舉步維艱，自 3 月 8 日以來，羅素 2000 指數下跌了 7%。

這三家銀行分別是矽谷銀行（Silicon Valley Bank）、加密貨幣友善的 Silvergate Bank 與簽名銀行（Signature Bank）皆因為市場擠兌情形嚴重而宣布倒閉。

投資人擔憂小型股會因此受到潛在資金緊縮的打擊，進一步衝擊整體經濟。他們擔心銀行業的動盪會衝擊到仰賴地方銀行核放貸款的小型企業，因為這些小公司一直處在這場銀行業金融風暴的中心。

全美獨立企業聯盟（National Federation of Independent Business）於 4 月進行的調查顯示，67% 的小型企業家主要會與小型或地區銀行往來，17% 選擇中型銀行，14% 找大型銀行。

近幾週來，小型銀行股受到的打擊特別嚴重，而在追踪小型股的指數中，金融股的佔比也相當高，這或許在一定程度上解釋了為何小型股的表現相對於標準普爾 500 指數要來得疲軟許多。

富國銀行投資研究所（WFII）資深全球市場分析師 Sameer Samana 表示：「銀行體系的危機，對於中小型企業來說更為不利。」上個月，他將對美國小型股的評級從「不利」（unfavorable）下調為「最不利」（most unfavorable）。

分析師解釋，這是因為「以借款來說，小型股並不擁有大企業那種多的選擇。」

展望經濟前景，小型股依然有潛力

市場投資人下週將密切關注美國 4 月零售銷售報告，以及幾家美股大型企業財報，包括：Walmart、 家得寶（Home Depot）與思科（Cisco）。

部分投資人對小型股的前景仍持樂觀態度，尤其是展望未來幾個月之後的表現。其中一個原因是，小型股對經濟波動相對敏感，往往會在市場復甦初期有亮眼的表現。

根據證券公司 Edward Jones 提供的數據，在過去的六個熊市中，羅素 2000 指數在熊市觸底後的六個月內平均總回報率為 44.8%，而標普 500 指數的平均總回報率為 32.2%。

況且，小型股就過去價位來說相對很便宜，而且標普 500 無視經濟動盪，在今年來漲了一波，讓投資者擔心大型股估值恐怕已經過高。根據 Refinitiv Datastream 提供的數據，標普 600 小型股指數目前本益比僅略高於13 倍，而其 10 年平均水平為 18.2 倍。

T. Rowe Price 旗下多元資產集團資本市場策略師 Tim Murray 表示，他們的公司在多元資產投資組合中，加碼了美國小型股。

他表示，因為小型股承擔了很多市場擔憂經濟衰退的恐慌，或許現在投資人會不敢持有小型股，小型股的漲勢通常會在經濟衰退的擔憂被市場消化後，最快出現。

核稿編輯：陳涵書

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