大批CLO恐淪垃圾信評、保險商頭疼!併購熱潮恐消風

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MoneyDJ新聞 2020-06-18 15:15:04 記者 郭妍希 報導

由高風險「槓桿貸款」(leveraged loan,即由企業資產擔保的垃圾等級債務)打包而成的「擔保貸款憑證」(Collateralized Loan Obligations;CLO),原本是保險業者眼中信評優良又安全的投資工具。其殖利率高於政府公債及公司債,深受必須在低利率環境創造收益的業者歡迎。然而,近來CLO接連遭降評,讓握有大筆CLO的保險業感到頭疼。

華爾街日報17日報導,美國保險監理官協會(National Association Of Insurance Commissioners)統計顯示,美國保險業者如今持有總共1,580億美元的CLO債務,幾乎是美國整體CLO市場的1/4。然而,CLO如今看來不如以往安全。穆迪(Moody’s Corp.)、標普(S&P Global Inc.)及惠譽(Fitch Ratings)已將歐美超過2,100檔CLO放入可能降評的觀察名單,部分的信評更已淪為垃圾評級。

保險商為這些垃圾CLO預備的資本得拉高一倍,才能符合主管機關的要求,業者對此相當頭疼。瑞銀(UBS)最近估算,若信評機構降評一碼,美國保險業者為這些CLO預備的資本,得跟著從1.45億美元拉高至3.84億美元。

私募股權基金手中企業的貸款,是許多CLO連結的債務,這在過去十年助長了併購熱潮。在部分情況中,私募股權基金甚至親手打造讓CLO蓬勃發展的生態環境。舉例來說,壽險商Athene Holding握有的110億美元CLO,就是源自私募股權巨擘Apollo Global Management。Apollo的資產管理子公司負責管理Athene的CLO投資組合。Athene對CLO的曝險度讓市場憂心,其股價已較2月的前波高50美元大跌約34%。

上述情況,可能讓保險業購買CLO的意願下滑。瑞銀分析師Stephen Caprio指出,倘若CLO不願買進、貸款融資市場將難以回溫。要如何重啟CLO市場?保險業需求必須回籠才行。

值得注意的是,槓桿貸款如今有65%都被包裝進CLO,而CLO深受加拿大政府退休基金等機構投資人的歡迎。當槓桿貸款價格下挫或不幸違約,損失將衝擊退休基金、壽險業者、共同基金及對沖基金。

路透社4月17日報導,自2月20日起至4月15日為止,穆迪(Moody’s Investors Service)、標普全球評級(S&P Global Ratings)已將超過140家企業的信評,原本的「B」調降至「Caa1/CCC+」,這個評級代表企業只差幾步就會違約。違約潮、大量貸款被評為CCC評等,會讓CLO面臨檢驗,並促使持有者移走資金配置。

美國的CLO市場規模達到6,800億美元,是當地1.2兆美元槓桿貸款市場的最大買家。包括美國航空(American Airlines)、希爾頓全球酒店集團(Hilton Worldwide)都得仰賴槓桿貸款來資助營運。融資管道減少,會讓企業更加難已取得資金。

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