報酬校正回歸 股六債四策略亮警訊

工商時報 鄭勝得

六成股票加四成債券的傳統資產配置方式，過去一世紀以來為投資人帶來亮麗報酬。但歷史經驗顯示：強勁回報後可能出現回歸現象，而現在股票與債券估值過高，意味著此黃金組合中期報酬率恐怕令人失望。

GMO資產管理公司資產配置部門共同主管英克（Ben Inker）表示，自彭博美國綜合債券指數（Bloomberg US Aggregate Bond Index）成立45年以來，「股六債四」投資策略的年化報酬率略高於10％，遠高於通膨水平與多數投資人需求。

若追溯到1900年，實質年化報酬率依然達到4.8％。將時間拉近一點來看，從2009年初到2021年底，股六債四的投資組合實現約9.4％的年化報酬率，幾乎是長期平均值的兩倍。

但英克強調，依據平均法則原理，這並不代表我們正進入一個新時代，反而可能出現拉回現象。他表示：「回顧過去紀錄，有六個時期（每次平均持續11年），股六債四報酬率不是與通膨打平，不然就是虧錢」。

他表示：「這些時間有一個共同點，它們都在傳統投資組合強勁回報期之後出現，當時股票與債券估值都非常高。」這與目前金融市場狀況非常類似。

英克表示：「在這種背景下，長期估值回歸可能導致股六債四中期回報不如預期。」

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