國泰資產管理論壇登場，林啟超看好明年美、台股，惟將受兩因素干擾

【財訊快報／記者劉居全報導】國泰金控(2882)繼今年7月舉辦首屆《國泰資產管理高峰會》後，今(19)日由國泰世華銀行接力舉行《2025全球投資趨勢論壇》。此次論壇邀請到貝萊德(BlackRock)全球固定收益投資長，同時領導環球資產配置投資團隊的Rick Rieder、貝萊德智庫全球首席投資策略師Wei Li(李薇)，以及國泰世華銀行首席經濟學家林啟超共同與會。專家直指美國經濟成長的韌性，與臺灣企業盈餘仍具穩定成長潛力，將為股市基本面帶來支撐；而固定收益資產憑藉穩定現金流優勢，可望吸引全球資金目光。林啟超表示，明年是「亂世繁花」 一年，看好美股、台股仍有雙位數報酬率，約10-15%成長率。國泰金預估明年台灣經濟成長率有機會站上3%，雖然消費力道會較弱一些，回到疫情前正常水準，但民間投資會比今年好，主要來自於半導體投資以及出口，將是明年經濟成長率的主要貢獻。至於台灣央行明年仍將會把「打破房市不斷上漲神話」當做主要任務，因此升息不易進入決策選項。

林啟超指出，對明年股市持較正向看法，有美國降息、中國大規模擴大刺激利多措施，加上企業獲利支撐，整個美台企業盈餘都有機會雙位數成長是成長主因；二是全球資金仍是相當多。不過川普聲量繞梁市場，將不定時干擾市場表現，加上台股、美股這兩年上漲幅度較大，乖離偏高，是影響股市的兩大因素。

隨著川普確定重返白宮，「川普交易」迅速成為市場熱議焦點。針對川普新任期是否將使美國財政赤字增加，進而推高美債殖利率？林啟超指出，美國債務長期增加的趨勢從未改變，但與美國長天期公債殖利率走勢並無明顯關聯。

林啟超指出，從供需角度來看，全球主權基金、外匯存底及法人機構等大規模資金，對固定收益資產的需求依然旺盛，美債供不應求的情況短期內難以逆轉。長遠來看，美聯準會(Fed)的貨幣政策仍是主導美債殖利率走勢的關鍵因素。

至於降息循環啟動後，林啟超表示，明(2025)、後(2026)年降息幅度將受兩大因素影響。首先，需留意川普政府的「關稅」政策對產業的衝擊；其次，「移民」政策可能引發勞動力缺口，進一步推高通膨風險。政策的不確定性恐導致市場情緒波動，易使投資人「蛇影杯弓」，對降息幅度的預期也將反覆調整，債券價格隨之震盪不斷。降息之路顛簸未明，殖利率偏高震盪之際，反而是不錯的布債時機，尤其目前美國長天期公債殖利率仍較過去20年的均值高出1.5%，對重視穩定現金流的投資人而言，還是具「六、七分甜」的吸引力。

林啟超補充表示，歐美等國際主要央行紛紛轉向寬鬆的貨幣政策，加上中國持續擴大財政支出刺激經濟，全球資金充沛，市場流動性無虞。在此背景之下，AI需求持續暢旺，消費性電子產品有望漸從谷底回溫。預估未來兩年(2025年-2026年)，全球企業盈餘仍有一定成長，為股市基本面提供支撐。同時也需留意股市乖離程度偏高，以及川普聲量繞樑市場，偶將干擾市場表現。

整體來說，疫後經濟呈現K型復甦格局，服務業與製造業輪動回升，有效減緩對整體經濟的衝擊，硬著陸風險已顯著降低。在科技業持續帶動下，美、臺股明年皆有望持續受惠。然而，美國作為全球最大消費市場，若高利率環境續行，將使借貸成本居高不下，可能進一步侵蝕美國消費者購買力道，進而影響全球終端需求的復甦動能。此外，中國大舉救市措施能否有效提振內需仍有待觀察。同時，新一輪關稅戰風險已逐步升高，全球供應鏈重組趨勢日益明顯，這不僅帶來新的投資機會，也可能引發更大的市場波動。

針對匯率問題，林啟超表示，短期間新台幣、亞幣還是弱勢，跟美國10年期公債利率有連動跡象，利率越高台幣越是趨貶現象，受到降息因素，美國10年期公債利率將有機會從目前4.4%往4%移動，到時新台幣就有有升值空間，預估要等到明年第一季後有機會升值。

林啟超補充表示，2025年匯率預測相當複雜，因為還要考慮貿易因素，如果美國對中國關稅還是大幅提升，人民幣將明顯貶值，若人民幣、日幣等因貿易問題貶值，亞幣難以升值。