台積電三大客戶都送暖 大摩：旺到過年

工商時報 簡威瑟

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，AI半導體與蘋果採3奈米製程的晶片產出，將是台積電第四季關鍵成長引擎，且營運動能不僅可旺到第四季，英特爾與三星找上門尋求代工協助，更是2025～2026年業績助燃劑，給予「優於大盤」投資評等與1,280元推測合理股價。

大摩看好，台積電在第三季營收基期較高狀態下，第四季營收還能季增9％，帶動今年美元計價營收成長27％。加以因營收規模放大，台積電有能力衝破3奈米製程稀釋毛利率、台灣電費調漲影響壓力，第四季毛利率小幅增長為55.5％。

放眼明、後年，摩根士丹利認為，除AI半導體營收2025年再度倍增，IDM的為外代工趨勢也會延續下去。首先，英特爾雖保持自行生產伺服器CPU，但會把更多PC CPU委由台積電3、2奈米製程代工；其次，三星將在2026年外包HBM4基底晶片至台積電的12、6奈米製程。

值得留意的是，台積電最近與客戶議價也傳來佳音，摩根士丹利證券調查發現，台積電在先進製程的議價相當成功，就連蘋果最近都接受2025年漲價。整體而言，考量需求極為強勁，加上要投資未來成長性，大摩重申，台積電2025年會持續擴張資本支出，來到380億美元。

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