北京是否會出手救恆大？

（德國之聲中文網）債務纏身的中國房地產巨頭恆大集團深陷困境，引發了業界對危機可能蔓延的憂慮，擔心這可能重創中國這個全球第二大經濟體的經濟增長，並影響國際供應鏈，從而嚴重攪擾全球經濟。

人們普遍認為，盡管恆大負債 3000 億美元，但中國政府仍會以某種方式施救。 恆大與 2008 年全球金融危機中的美國雷曼兄弟不同，恆大"大到不能倒下"（too big to fail）。

執政的中共勢將拉恆大一把的主要原因是確保其掌權所需的穩定性。若真有什麼是大到不能倒下，那便是中共自己。

恆大的成功基於中國的發展模式

以營銷額計算，恆大是中國第二大房地產開發商。其早期的成功基於中國過去 20 年驚人的城市化項目--全球最大的城市化項目。

住房需求的激增意味著背靠地方政府的房地產公司可高效賺錢。將土地出租給房地產開發商為其主要賺錢途徑。

中央政府大力鼓勵這種大規模擴張，原因之一是中國經濟增長的很大部分基於房地產--其在GDP中的佔比達 29%。

不過，一旦哪個行業過熱，中共便會出手干預，以求穩定。新近，在繼續強調以經濟發展作為興國中心的努力中，中共出台了更多強化經濟控制的措施。

作為一個建立在快速擴張和大量借貸基礎上的房地產帝國，恆大運用的是在許多人的眼中類似於龐氏騙局的一種現金流模型，其基礎是用出售尚未建造的公寓所得資金建造已售建築。目前，恆大已經命懸一線。

地方政府加大干預措施

據《金融時報》9月26日報道，伴隨著恆大第二個債券期限即將到期，中國當局加大了對恆大的干預，一些地方政府開始控制恆大地產的銷售收入。報道指出，廣州南沙區住房和城鄉建設局在周三發布的一份通知中，要求恆大子公司將某停滯不前的住宅項目的預售收入存入托管賬戶中，以便”保護購房者的利益，讓項目建設得以繼續“。據知情人士透露，珠海市的一個區住房局也已經在9月要求一個恆大住宅項目將銷售收入轉入托管賬戶。

據中國媒體財新報道，恆大集團多處地產項目停工，自8月以來，多達8個省份要求恆大將預售收入存入托管賬戶，對資金進出實施集中管理，預防資金跨區調用。

報道指出，資金托管賬戶主要是以各地住建部門名義或者各地政府委托的協力廠商公司名義開設的。截止目前，在江蘇、安徽、河南、貴州、新疆、廣西、湖南、湖北、珠三角等多個恆大地產布局的區域，這類資金托管專戶均有落地。

"中國經濟將受重創"

約翰斯·霍普金斯大學政治經濟學教授孔誥烽（Ho-fung Hung）稱，北京如此收緊對中國經濟的控制是"朝鮮化"做法，後果難料。

在接受德國之聲采訪時，他表示，若中共不施救，恆大便會崩盤，可能導致經濟大亂和社會動蕩；若以某種方式施救，則還有許多處境同樣糟糕甚至更糟的其他大開發商，而政府顯然無力施救所有人。"因此，無論怎樣發展，都不免重創經濟，嚴重依賴債務融資固定資產投資的中國舊增長模式難以為繼。"

孔誥烽認為，鑑於中共經濟向高科技、私人消費驅動增長的轉型還遠未完成，他預期，中國經濟增長將繼續放緩，且幅度更深廣、時間更久。

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作者: Clifford Coonan