【保險中的保險】中再保（2851）介紹、投資亮點及風險

中央再保險公司為本土唯一的專業再保險公司，也是台灣唯一上市的再保險公司，由財政部設立，2002 年轉為民營化，目前長榮集團成為最大股東。在人壽與產險再保市佔率都超過一成。去年受到防疫險理賠大增，拖累中再保的獲利表現，中再保也罕見沒有發放股利。去年底辦理增資後，資本水準已恢復至防疫險前水準。

今年再保險的合約條件、費率逐漸趨向賣方市場，有助核保利潤的合理化。前九月簽單保費漲幅近一成，今年獲利恢復到往年水準，上半年 EPS 1.47元，已經超越去年全年水準，近期更入列 MSCI 全球小型指數成分股。

公司簡介：

中央再保險公司（2851）於 1968 年由財政部以新台幣 1,500 萬元創立，基於中央信託局再保險處而成立，自開業來在台灣市場經營超過半個世紀，是本土唯一的專業再保險公司。

中再保 2000 年 7 月股票正式掛牌上市，並於 2002 年民營化。經過多次增資後，目前長榮集團成為最大股東，持股約五成，財政部是第二大股東，持股近一成。

為支持政府金融國際化政策，中再保 2016 年 1 月 1 日設立國際保險業務分公司（OIU）。目前中再保實收資本為新台幣 8.14 億元，員工人數 179 人。

中再保獲得國際信評機構 A.M. Best 及 S&P A 級的評等，展望穩定，反映公司健全財務結構、清償能力及履約能力，信用評價良好也有利拓展優質業務；依據保發中心 2022 年資料，中再保產險市佔率約為 18.5％，壽險市佔率約為 12％。

國內保險業者共有 52 家，其中產險公司 23 家，壽險公司 26 家，再保險公司有三家，分別是中再保，德商科隆再保跟英屬百慕達商美國再保，後兩家為外商分公司。

近年來核保循環逐漸轉為賣方市場，費率跟合約條件逐漸有利於再保險人，主要驅動因素大概有下列幾點：

1. 資本水準逐年減少：再保險市場 2021 年資本水準約為 5700 億美元，2022 年減少到只剩下 5300 億美元左右。

2. 通貨膨脹、推升費率水準：各國央行升息、通膨墊高再保公司的經營成本，進而推升費率，資本市場的波動（債券評價損失）導致再保險人淨值及獲利減少。

3. 氣候變遷導致巨災損失頻繁：近年來因氣候變遷風險以及高於往年平均的巨災損失，影響許多國際大型再保險業者的經營績效。

近年來財產險再保的合約條件、費率有較大幅度上漲，非財產險的合約條件雖然有緊縮，但費率的調整相對較穩定。

今年 6 月續約時，全球市場維持去年底賣方市場的態勢。截至今年6月，整體簽單保費 較去年同期增加 7.9%，主要由車險帶動整體保費成長，此外，火險、天災險、責任險等亦為市場成長的主要來源，前九月增幅則為 9.7％。

從趨勢來看，產險業持續提高自留率的政策不變，壽險業基於主管機關鼓勵推出保障型商品的政策，以及人口結構老化、少子化趨勢的改變​​預期，整個市場朝保障型、照護型或安養型保障型等高齡保險商品發展。

財務狀況：

中再保承接的險種以汽車險、火險、其他財產險及壽險為大宗，截至今（2023）年第二季，車險合計 36％（任意車險佔 24％，強制車險 12％ ），火險 24％，其他財產險 13％，壽險 11％，其他包含運輸險、傷害險、健康險還有工程險等，佔比大概 3~5％。

從業務內容來看，截至今年第二季，再保險費收入為 117 億元，年增 9 億或 8.3％。其中，國外業務年增 3 億元，佔比約 22％，絕大多數業務都是財產險的業務，國內業務年增 6 億元，比重佔約 78％（產險大概是64％，壽險14％）。

再保費收入

去年受到防疫險理賠大增，影響到獲利表現，去年同期整體淨利為 1.4 億元，由於防疫險商品損失全數反映在去年財報，今年獲利也恢復到往年水準，上半年淨利為 11.8 億，年增 751%，EPS 1.47元，已經超越去年全年水準。在資金運用方面，公司維持穩健的投資政策，今年來投資收益為 10.8 億，年減 40%。

中再保2023年上半年獲利表現

中再保去年底進行現金增資，發行新股 2.1 億股，今年 6 月實收資本額為 80.04 億，權益總數是 180.6 億股，加權負債向下不含強制性特別準備金，整體資本來到 199 億左右，維持強勁水準。

另外，中再保的資產規模也穩定增加，今年上半年資產規模約 529 億元，現金跟約當現金部位約 45％，固定收益產品也佔 45％，包含公司債、金融債、政府債券、 抵押債務證券（CDO） 、擔保抵押貸款債權（CMO）、特別股、債券型基金，以及債券型的ETF等，股票約佔 9% 左右。

保險公司的獲利能力一般從綜合比率（費用率 + 損失率）來判斷，綜合比率愈低，代表整體獲利能力愈高。2022 年受到防疫險事件影響，自留綜合率飆到 116％，但防疫險損失為一次性事件影響，核保業務也回到常態，因此今年上半年綜合比率回到 93.7％。

依照章程規定，在年度決算有盈餘，除應納稅款之外，應先彌補過往年度虧損，若有餘額提出20%做為法定盈餘公積，依規定提列會迴轉特別盈餘公積，在加計之前的累計未分配盈餘的話，由董事會提案進行盈餘分配，然後提請股東會同意。

股利政策為現金跟股票股利互相配合發放，現金股利至少要在全部股利的50%以上。最近五年的股利的情況，去年度因為受到防疫險影響，2023年沒有發放股利。

投資亮點：

穩定的市場地位與長期經營：中再保在台灣市場上經營超過半個世紀，是台灣唯一的國營專業再保險公司，具有深厚的市場基礎和品牌影響力。它的產險市佔率約為 18.5%，壽險市佔率約為 12%，展現了其在再保險市場的強勢地位。

財務結構健全：中再保拿到兩家國際信評機構 A.M. Best 和 S&P 的最高評等，展望穩定，反映了公司的健全財務結構、清償能力及履約能力。另外，風險管理結構、流動性結構皆強勁。

業務增長與獲利恢復：今年上半年淨利 11.8 億元，年增 751%，反映公司因應防疫險理賠後快速恢復。此外，再保市場合約條件跟費率逐漸趨於有利於再保險人，可進一步優化業務的組合跟條件。

多元化的保險業務：中再保的保險業務涵蓋了汽車險、火險、其他財產險及壽險等多個領域，有助於分散風險，並根據市場需求調整業務結構。

穩健的資本與投資策略：中再保持有相對穩健的資本與投資策略，保證了公司的財務穩健，為投資者提

投資風險：

氣候變遷與巨災風險頻傳：隨著全球氣候變遷，天然災害的頻率和強度頻傳，特別是台灣地區易受到颱風、地震等自然災害的影響，可能會導致大額的賠付，也可能影響到公司的財務表現和獲利能力。

國際業務的風險：再保險為國際性的行業，中再保也在進行國際業務的拓展，但國際再保能量充沛，市場的競爭激烈和不確定性，可能會對公司的業務和獲利帶來風險。

資本市場的波動：美國聯準會利率持續上漲，導致債券評價損失，不利再保險人淨值及投資收益表現。

核稿編輯：湯皓茹

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