人行暫停買入國債 分折指平衡債市供求

工商時報 賴瑩綺

中國人民銀行決定階段性暫停在公開市場買入國債，分析指出，國債買賣本身是投放流動性的工具，但也被用來達到穩定債券市場價格的目的；暫停買入並不意味著市場流動性收緊，且能平衡國債市場供求關係。

人行公布，鑑於近期政府債券市場持續供不應求，決定1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔認為，這是對債券殖利率快速下行的回應。此舉可能和其他窗口指導相關，為近期債市需求降溫，這預計會導致市場出現短期波動。但基本面仍未改變，除非通膨數據回升、信貸增長反彈，否則債券需求將保持強勁。該行維持預期首季10年期國債殖利率為1.6％，次季及年底將分別料為1.65％及1.4％。

中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，2024年以來，大陸中長期債券收益率下行較為明顯，人行此舉有助緩解資產荒，平衡國債市場供求關係。

招聯首席研究員董希渺稱，受經濟下行等因素影響，近年來有效融資需求不足，一定程度上出現資產荒，部分中小金融機構信貸難以有效投放。另一方面，市場信用風險有所上升，金融機構資產質量下降壓力較大。部分商業銀行擴大債券投資，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。而政府債券由國家信用背書，具有較強的安全性，成為金融機構資產配置的重要選擇，一度出現供不應求現象。

董希渺並說，暫停買入國債並不意味著市場流動性收緊。預計下一步，人行將通過公開巿場操作、降低存款準備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續維持市場流動性充裕。

東方金誠研發部執行總監馮琳表示，從直接影響看，人行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除人行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調節債市供求。這意味著在前期多次提示風險並採取相應監管措施後，人行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市殖利率快速下行的搶跑勢頭，穩定市場預期，同時也有助於穩定人民幣匯率。

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