長榮季報優於預期 聰明佈局的2種策略

【長榮季報優於預期】

大家關心的貨櫃三雄的季報數字終於全部公告了。貨櫃輪大哥-長榮(2603)果然不負眾望，第一季的EPS2.38元拿下第一名，其次是二哥陽明(2609)，第一季的EPS 0.97元，萬海(2615)第一季則是每股虧損0.75元，是連續二季出現虧損了。

不過大家都還是很關心，到底貨櫃三雄可不可以參與除息。因為以長榮去年配發的現金股利來看，每股配發70元，以近期的股價152.5元來看，殖利率超過45%，陽明去年配發現金股利20元，以近期的股價61.2元來看，殖利率超過32%，萬海去年配發現金股利5元，以近期的股價60.2元來看，殖利率超過8%。說實在的，殖利率的差異還真的蠻大的。

【參與除息與否看法紛歧】

這裡贊成參與除息以及反對參與除息的兩派說法都有。支持的一方表示現在營運已處於低谷，而目前貨櫃三雄的股價都低於淨值，值得長期持有，因此可以買入並參與除息。

而反對的一方則是表示，殖利率越高，代表除息缺口就越大，除息缺口越大則填息的難度就越高。若是不能完全填息，那麼就不要去參與除息。

關於以上兩種說法我都尊重，統合起來的結論就是如果要參與除息，或許就可以選擇殖利率缺口不要這麼大的陽明(2609)或是萬海(2615)。但是，若是想要賺價差，我則是站在老大哥長榮這一邊。

我們先來看一下長榮近八季的財報數字吧！

表一、長榮(2603)近八季獲利能力評估

附表一是長榮(2603)近八季獲利能力評估，毛利率從去年第二季見到高峰後，就一路下滑，到今年第一季來到22.15%，而營業利益率也下滑到了16.67%，每股盈餘則是從一季37.25掉到2.38元。平心而論的確不太優。

再來看一下長榮的償債能力，請參考附表二。

表二、長榮(2603)近八季償債能力評估

附表二是長榮(2603)近八季償債能力評估，就流動比率以及速動比率來看，算是穩定維持高檔，負債比率也低於40%，因此償債能力算是沒有問題。

再來看一下長榮的經營效率，請參考附表三。

表三、長榮(2603)近八季經營績效評估

【高基期影響到Q3為止】

表三是長榮(2603)近八季經營績效評估，如同獲利能力一般，這一季衰退得更多。但是不要忘了，2022Q2是近八季長榮的頂峰期，到了今年下半年，長榮的高基期影響就會開始淡化，因此大膽預估，今(2023)年Q3開始，長榮的衰退幅度會開始縮減，而股價也就開始落底。

【短線及中長期投資作法不同】

因此，回到我們最初的問題：「到底長榮可不可以參與除息？」我的看法是如果站在要賺價差的立場，我會在除息之後再介入，因為除完息之後股價大概也在70~80元左右，跟淨值261.6元相較，股價淨值比大約在0.26~0.3，要再往下大跌也實在機率不大。而如果是要長期投資的投資朋友，倒是可以參與這一次的配息，因為這有可能是近年最後一次的高配息，明年不會再有這麼高的股息，雖然可能不會馬上填息，但既然是要長期投資的朋友，我相信用2~3年的時間，等待下一次的景氣循環，也不會太吃虧才是，而這個過程中，若是運價因為季節性的需求而走高，那就是多賺的了。以上看法提供給大家參考，祝大家投資順利。

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作者簡介：

從事金融證券業超過15年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會、中正社區大學以及明星雲學苑講師，Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。