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禁空令雖然有效 但其實是一刀兩刃的結果
陳唯泰
【護盤的殺手鐧：禁空令】
在本週一開始的兩個交易日，連續出現2次開低走高的走勢。週一早盤一度下跌128點，但終場收盤僅下跌了15點；週二盤中一度下跌115點，但是終場收盤反而上漲29點。雖然指數都在15000點關卡徘徊，但是讓人有一種感覺：「有一股力量，讓這個盤跌不太下去」。
講到這裡，大家應該都會猜想到「國安基金」。是的，如果單是看這兩天的「手法」，的確是很像國安基金的手法。這讓放空股票的「空軍」投資人，感到忿忿不平，紛紛大喊「難道空頭沒有人權嗎？」
姑且不論台北股市從以前到現在，對於空方就有比較不利的制度設計，但是我必須要說，政府真正的殺手鐧其實不是國安基金，而是「禁空令」。
【禁空令有3招】
首先，我們來聊一下什麼是禁空令。禁空令是當股市行情出現非理性下跌時，政府護盤的「一套」措施。對，你沒看錯我也沒寫錯，就是一套措施。因為它包含至少三項禁令：
限制借券賣出
拉高融券保證金成數
禁止平盤下放空
在以上的三項禁令裡，第1項是針對法人機構(尤其是外資)所設計。因為一般投資人沒有辦法做到借券放空，一般投資人都只能做到融券放空。所以主管機關除了限制法人借券賣出之外，還會限制一般投資人的融券放空。如果投資人依舊執迷不悟，仍是要放空，那麼這時候主管機關就可以祭出禁止平盤下放空的手段，或是前一天下跌的股票，次日平盤下不得放空的變化型。過去台北股市曾經實施過4次的禁空令，請參考下表一。
表一、台股曾經4次實施禁空令
【禁空令其實是一刀兩刃】
在過去的4次禁空令實施，前二次實施後台北股市並沒有立馬止跌，最後加權指數分別跌到當時的低點5422及3955點，才陸續走高。而後面二次則是在實施的當週，加權指數見到波段的低點，之後加權指數分別上漲了1004點以及3112點。
從過去的經驗看起來，禁空令似乎真的是蠻有效的一招。但是凡事都像一把刀子的兩面，有優點也有缺點。禁空令實施下去之後，市場的成交量出現萎縮，股市的波動變小，過往的投資人也紛紛離開市場。因此有人談及禁空令，可以說是威力不輸原子彈的一項制度設計，因為它把想要做多或是想要做空的投資人信心一次消減。也就是因為這樣，之後政府在實施這一類干預市場的政策時，都會考慮再三，能不用就不會用。
【國安基金是矛，禁空令是盾】
事實上，禁空令只能算是護盤政策的「盾」，主管機關還有另一支「矛」，就是國安基金。如果一個戰士上了戰場，只帶了盾，那麼可能威力不大(神力女超人以及美國隊長就另當別論了)。根據過去政府護盤的經驗，國安基金以及禁空令常常會搭配使用。請看附表二。
表二、過去國安基金進場時間
我們從表一以及表二來看，過去4次的禁空令裡，有3次都搭配著國安基金的進場，也就是說雙管其下，這樣護盤的效果才會好啦。
【目前暫無實施禁空令的跡象】
這一次國安基金先出手，禁空令還沒有實施，台北股市已經從7/13起漲，到本週二(8/9)的收盤15050，已經漲了1100點，因此禁空令現階段有可能不會實施，但是以目前的融券餘額來到63.1萬張、券資比8.52，頻創波段新高來看，一但實施禁空令，對於空頭的殺傷力是很大的。
接下來，八月之後投資人的股息陸陸續續入帳，市場資金再一次注入，再加上年底美國的期中選舉以及台灣的六都大選，執政黨都會作多股市。所以建議投資朋友，從現在起開始挑選質優好股吧。祝各位投資順利囉！
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作者簡介：
從事金融證券業將近20年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會、中正社區大學以及明星雲學苑講師，Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。
投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。
