《半導體》南亞科良率、出貨優異，大摩上調目標價至66元

【時報-台北電】南亞科 (2408) 昨（17）日股價大漲3.35％、收在58.6元，創2015年6月來新高。摩根士丹利證券指出，南亞科20奈米初始良率已達70％，表現優於預期，因而將明年DRAM顆粒出貨成長率由23％大幅調升至39％、遠優於整體產業平均值15∼20％，因此，將合理股價預估值由55元調升至66元。

不過，南亞科昨天公布第2季財報，每股獲利低於外資圈預估平均值的2.5元，摩根士丹利證券半導體分析師詹家鴻點出原因包括：

1、20奈米研發成本增加，致使第2季研發費用由5億元攀升至9億元，且未來幾季都會維持此一水準；2、因應股價上漲，需認列歐洲可轉換公司債（ECB）選擇權評價損失約10億元；3、另外需支付15億元未分配盈餘稅負。不過，營業端表現則是不錯。

詹家鴻認為，近日南亞科股價也許會負面反映第2季財報數據，但若回檔，將是好的長線買點，因為20奈米製程轉換順利，將帶動顆粒出貨進一步成長，並延長整體DRAM產品周期。事實上，南亞科昨天也將今年DRAM顆粒出貨成長率由個位數下滑調升至持平。

據詹家鴻了解，南亞科20奈米初始良率已達70％水準，遠優於華亞科初期幾季的40∼50％，因而將明年DRAM顆粒出貨成長率由23％大幅調升至39％、遠優於整體產業平均值的15∼20％。

詹家鴻指出，若以美光最新收盤價計算，南亞科來自美光的每股未實現獲利達6.5元，將有利於未來幾年現金股利配發率提升，預估從2017年起，每年每股可配發3元現金股利，換算現金收益率超過5％，將吸引收益型機構投資人進駐。

若將已處分獲利計入，詹家鴻預估今年每股獲利預估值可達6.27元，至於明年，則在20奈米轉換效率增加帶動下達7.78元，並將合理股價預估值，依獲利預估值及所適用的每股淨值（PB）1.7倍調整，因而由55元調升至66元，方能反映20％的股東權益報酬率（ROE）與DRAM產業周期。（新聞來源：工商時報─記者張志榮╱台北報導）