【ETF投資】資產配置可以讓你安然度過股災嗎?

李 柏鋒

投資書上,對資產配置最經典的案例是一個小島上有兩家公司,一家是度假村,一家是雨傘製造業,那麼雨天度假村沒生意,但雨傘賣得很好;晴天則度假村生意很好,雨傘乏人問津。如果這兩家公司是長期穩定成長的,那麼你的資產長期也一樣會穩定成長,但是短期的股價波動會被某個程度上抵銷掉,這就是資產配置的好處。

「資產配置」,指的是根據自己的投資目標,適當調整各資產的比例,來符合自己的風險承受度與預期報酬,像是最簡單的資產配置就是股、債各持有50%的比例。如果你同時持有中華電信、遠傳電信、台灣大哥大等三家公司的股票,這叫做投資組合,不是資產配置,因為這些股票都有很相近的特性,沒有真的「分散風險」。

資產配置的用意,就是在降低風險

資產配置可以降低風險的方式有兩個。一個是持有雖相關但更多元的資產,就算你都持有股票,但是同時持有科技股和公用事業類股,一個是積極成長的產業,一個是防禦價值的產業,兩者表現的時間不同,承擔的風險不同,你的風險就被降低了。

另一個是持有不相關或負相關的資產,上述的科技股和公用事業類股可能還是很高度正相關,幾乎是同漲同跌,只是會有「類股輪動」的輪流表現。但如果是同時持有股票和債券的話,你就很有可能看到一個漲、一個跌的現象,那麼短期波動就會被抵銷,讓你的整體資產波動大幅降低,但只要持有的資產都是長期穩定成長的,你的資產自然也會長期穩定成長。

這就是資產配置的功能:降低風險。

但許多投資人在「避險」的過程中,往往承擔了更大的風險,那是本末倒置了,像是買台灣50反一(00632R)的ETF來避險的人,可能大部分都並不是真的了解這個商品的特性,結果持有超過一星期以上,根本誤用了這種只能短期使用的交易工具。

資產配置有兩個盲點

第一個盲點是:自以為可以預測未來。

簡單來說,一位投資人如果認為自己可以接受的資產最大跌幅是20%,那麼以過去的經驗來看,最適合這個投資人風險承受度的資產配置可能是股債比60%:40%,照這樣的比例去持有股票資產和債券資產即可,並不需要去判斷將來股票會漲還是債券會漲、哪裡是高點或低點。

自以為可以預測未來有什麼問題呢?知名的避險基金經理人達里奧在自己的《原則》一書中就寫到,在1990年代,他認為市場不是會發生通縮就是會發生通膨,所以他將自己的資金分為兩部分,持有大量的債券來對通縮進行避險,持有大量的黃金來對通膨進行避險。結果,沒有發生通縮也沒有發生通膨,那段時間是20世紀美國景氣最好的時候,持有股票才是對的,但這當然是事後諸葛了。

其實同樣的錯誤,投資人一直在重複。金融海嘯之後,大多數的投資人犯了兩個錯,一個是認為量化寬鬆會帶來通膨,一個是認為在聯準會開始縮表之後利率將會上升,但這兩件事情也都沒有發生。

請務必記得:去猜會出現什麼風險而針對性的做避險,根本是在冒險。

資產配置不是去猜會發生什麼風險,恰好相反的是認定自己不知道會發生什麼風險,因此多元配置、堅守紀律。投資人可以持有50%的股票、30%的債券、20%的房地產,這三個資產互相的相關性不高,其中債券可以抗通縮、股票和房地產不至於受通膨影響太大,也都有長期穩定成長的歷史績效,等於大多數情況都考慮到了。

資產配置的第二個盲點是:誤以為可以從此高枕無憂。

要知道的是,各資產之間的相關性是會不斷改變的,在正常情況下,股票和債券可能是不相關或是負相關,但是像是在金融海嘯最恐慌的極端情況下,大多數投資人只會想持有現金,現金為王的情況下,股票和債券就會變成正相關,同漲、同跌。

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出處: MoneyDJ

但是這不表示資產配置沒有用,資產配置可以幫你處理掉大部分的風險。投資一定會有風險,你仍然必須承擔風險才能換取合理的報酬。而資產配置相較於其他的投資策略,承受的風險已經相當低了。

一位不做資產配置而覺得自己可以擇時交易的投資人,面臨的是什麼風險呢?選股錯誤、擇時失敗、大多數時間不在市場裡面而錯失報酬、頻繁交易導致高成本。試想,有誰能預測得到油價會崩跌?又有誰能預測得到武漢肺炎的出現?更不可能有人能預測這兩件事情竟然同時發生了。

資產配置,要求你必須一直待在市場裡面,市場帶給你的報酬你可以完全獲得,但短期的波動風險又可以被不相關或負相關的資產所抵消,這樣難道還不夠嗎?

隨著行情的波動,例如股票大漲、債券大跌,符合你風險承受度的股債比70%:30%已經偏離為80%:20%,這時候你承擔了高於自己可以承受的風險,就必須做「再平衡」,賣掉漲高的股票,買進跌低的債券,不需要知道高點、低點或未來趨勢,也能「低買高賣」。

資產配置的七大概念

對於資產配置的新手來說,以下幾個概念很重要:

  1. 資產配置是持有很不一樣,而不是很多的資產
  2. 持有的資產應該要長期穩定成長
  3. 各資產之間應該要不相關,甚至是負相關
  4. 每一個持有的資產,都要有獨特的角色
  5. 持有的資產種類:根據投資人的資產規模
  6. 各資產的百分比:根據投資人的風險承受度
  7. 定期進行再平衡,維持相同曝險程度

許多投資人往往是投資慘賠了,只好拿自己的投資組合來問我該怎麼處理,我看了會回問:請問你為什麼買這個基金?但大多數時間是沒有答案的,之所以會買可能只是因為理專推薦、過去績效很好,但自己並不知道了解那個商品,更說不出為什麼要投資。

要知道,資產配置其實就是你自己的一家公司,你所配置的每一個資產就是你所聘請的一位員工,如果你是老闆,你會聘一個你不知道要他做什麼的員工嗎?肯定不會!你必須要很清楚在你的資產配置中,每一個資產功能是什麼?

對於一位新手來說,我會建議採用股債各半的資產配置,主要的原因是新手通常不知道自己的風險承受度,因此採取最中庸的資產配置開始投資,就可以透過持有這樣的資產配置來認識自己。就像我前面所說的,你必須要很清楚現在你即將要聘請兩位員工到你的公司來了,一位叫做股票,一位叫做債券,那麼他們的功能各是什麼呢?

首先,你可以從歷史資料知道,股票、債券都是長期穩定增值的資產,但這無法保證,因為投資一定會有風險,只是你的期望報酬是自己可以接受的。

其次,你也知道了股票波動大、成長性高,而債券波動小、有保護效果。這就像是股票是一位很有生產力的員工,可以幫公司賺很多錢,但是情緒低落的時候就慘了;債券則是一位很穩定的員工,雖然生產力不是頂尖,但是大多數時刻都可以讓公司有基本的業績。你也會知道,股票和債券有時正相關、有時負相關,如果公司只靠股票來快速成長,會承擔巨大的風險,但是只靠債券也許很穩定,卻會錯失成長。

知道這些概念之後,如果你是一位已經有投資組合的投資人,不妨拿出來好好檢視一下:你真的很清楚自己所聘請的這些「員工」,到底在你的公司裡面做什麼工作嗎?

每一個資產都有自己的功能角色

接下來,我們就要討論到更細節的事情了,例如現在已經知道了股票和債券可以組成一個基本的投資組合,那麼債券又該用什麼債券呢?稍微有點概念的人會知道,債券可以按照投資期間長短來分,也可以按照信用評等來分,信用評等最高的是公債,其次是投資等級的公司債、非投資等級的高收益債,而這些債券也都有長期、中期、短期。到底該聘哪個資產來當自己員工呢?

再回到一個前面所提過的概念:資產配置的功能是降低風險,所以放入資產配置的商品不應該讓自己承擔了更大的風險。

在這種情況下,非投資等級的高收益債有很高的違約風險,就不適合。此外,債券年期越長波動幅度越大,二十年期的公債波動情況甚至跟股票指數不相上下,所以長期公債也不適合。

那麼,是不是選擇短期公債最沒有風險呢?其實短期公債的功能更像是現金,本身幾乎沒有波動,也就無法有效緩衝股票資產的短期波動。真正適合的,其實是綜合債券,像是代號BND這樣的債券ETF,信用評等上幾乎避開大多數有風險的債券,而年期上則不會太長也不會太短,可以適度抵銷股票資產的波動。

所以,當你清楚每一個來面試的員工有什麼特性,你自然就會知道應該聘哪一位員工。光是公債,就有這些選擇:

‧短期公債:等同現金的流動性資產
‧中期公債:股票的避險資產
‧長期公債:掌握利率變動的交易工具
‧抗通膨公債:抗通膨資產
‧市政債:節稅型固定收益資產



股票也是一樣,有大型股、小型股、價值股、成長股、高股息、低波動股,根據市場的不同還分為成熟市場、新興市場等等。對於新手來說,對於這些資產的特性和功能可能還未完全瞭解,其實使用最具有代表性的股票ETF就可以了。

台灣投資人可能對台股市場最熟悉,就用0050這檔ETF來代表股票資產,美國投資人則可能會選擇S&P 500指數的ETF(像是SPY、VOO),而想直接投資全球股市的投資人則可以選擇VT,用一檔ETF投資全球股市。

但是對於進階一點的投資人,可以考慮拆分股票資產。例如全球股市可以分為成熟市場和新興市場,股市的相關性的確都很高,但是表現的時間則不一定一樣,就像類股輪動,可能是成熟市場先出現消費需求,這時候成熟市場的股市會漲比較多,接著而來的則是新興市場的製造業也跟著受惠,輪到新興市場來表現。

還記得資產配置不是去預測哪個市場將來會表現好嗎?投資人該做的是都持有,並且讓他們自己在對的時間發揮。

假設一個投資人的資產配置中,有60%持有股票,其中40%是成熟市場、20%新興市場,那麼在成熟市場表現比較好的時候,可能會讓比例偏離為45%的成熟市場、15%的新興市場,這表示你已經承擔了與原本不同的風險特性。

所以不預測高低點也不管未來行情走勢,直接進行再平衡將比例再調回40%是成熟市場、20%是新興市場,你同樣可以低買、高賣,降低自己的持股成本。但是這麼一來,你的交易成本、管理成本自然也比較高,所以資產沒有到一定的規模,也就不需要這樣複雜化自己的資產配置,這就是爲什麼前面會說:持有的資產種類,根據投資人的資產規模。

對的資產配置可以讓你安穩度過股災

最後,回到股災這件事情上。資產配置能不能讓你安然度過股災呢?能,也不能。如果你持有一個股債比是九比一的資產配置,卻只能承受5%的總資產最大跌幅,你的資產配置與你的風險承受度有懸殊的落差,你會恐慌到將資產在股災中賣出,很容易做出錯誤的決定。

但是如果你持有的是一個跟你風險承受度相當的資產配置,股災來了你也謹守紀律做再平衡,讓自己的資產不會過度偏離原本規劃的風險屬性,你當然還是會面對總資產的下跌,你當然還是會看到資產的大幅波動,但是你更能夠撐過去,繼續迎接資產的下一波成長。

以最近的情況來說,如果持有股、債各半的投資組合(綠線,50%的VTI和50%的BND)只下跌不到15%,S&P 500指數的SPY(藍線)則下跌了超過25%,同時承受的波動也降低許多。我們已經知道,最近的股、債已經處於正相關,都還有這樣的效果,這就是資產配置可以讓你更安心的具體展現。

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出處: ETFreplay

不懂資產配置原理與概念的人,可能會說:你看股債還不是同時下跌?資產配置有什麼用呢?不如學我趕快把所有資產賣掉,等股災過了再投資。

試問,什麼時候才是最好的投資時間呢?有誰知道哪裡是谷底嗎?股災過程中,跌很兇也漲很猛,會不會等你信心恢復想要再投資的時候,你其實是花了更高的價格去買進自己原本持有的資產?

這種建議並不值得參考,第一是沒有人真的知道低點在哪裡,所有說自己知道的人都在騙你。第二是他叫你賣掉,但是你不會知道什麼時候要買回來,這種半套的建議只會讓你離開市場而無法獲得原本該有的報酬。等到市場情緒恢復了,你還會覺得有投資價值嗎?還是一直惦記著原本可以用50元買的東西為什麼現在要80元這麼貴?

結論:認識自己比找到完美的配置更重要

許多人會花很多時間在找到一個最完美的資產配置,但是不同時期各個資產的表現本來就不同,更何況前面有提過,資產之間的相關性是會不斷變化的,所以不可能有一個完美的資產配置,但是每個人都應該要好好瞭解自己,如果沒有一個比較精準的風險承受度,又怎麼能夠規劃自己的資產配置呢?

對於毫無投資經驗的投資新手,現在的資產已經比過去便宜了不少,是很適合進行第一次投資的,因為你對資產的特性以及自己的風險承受度都不是很了解,我的建議是你按照股債各半的方式去投資,在台股市場可以使用0050和00697B,在美股市場可以使用VTI和BND。

對於已經有經驗的投資人,我會建議你好好去檢視一下自己的投資組合,有沒有哪些是你不知道為什麼要投資的?務必要確保,你知道所聘請的每一位員工角色是什麼?要怎麼幫你賺錢?同時,最近劇烈的行情可能已經讓你的資產配置偏離自己的風險承受度,可以進行再平衡,這是你現在唯一需要做的動作。

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    【公告】信紘科109年現金增資認股基準日等相關事宜

    日  期:2020年09月18日公司名稱:信紘科(6667)主  旨:信紘科109年現金增資認股基準日等相關事宜發言人:王怡文說  明:1.董事會決議或公司決定日期:109/09/182.發行股數:4,200,000股3.每股面額:新台幣10元4.發行總金額:新台幣42,000,000元5.發行價格:實際發行價格將依「中華民國證券商業同業公會承銷商會員輔導發行公司募集與發行有價證券自律規則」第6條第1項規定,於定價後另行公告。6.員工認股股數:依公司法第267條規定,保留增資發行新股之15%計630,000股由員工認購。7.原股東認購比例:本次增資發行新股75%,計3,150,000股由原有股東按增資認股基準日股東名簿記載之持股比例認購,暫訂每1,000股認購88.89044909股,惟實際認股率以認股基準日股東名簿所載之股數為準。8.公開銷售方式及股數:依證券交易法第28條之1第2項規定,提撥增資發行新股之10%,計420,000股採公開申購方式對外公開承銷。9.畸零股及逾期未認購股份之處理方式:認購不足一股之畸零股,由股東自停止過戶日起五日內至本公司股務代理機構辦理合併湊成整股之登記,逾期未併湊者視同放棄。原股東及員工放棄認購之股份或拼湊不足一股之畸零股部份,授權董事長洽特定人按發行價格認購之。10.本次發行新股之權利義務:與原已發行普通股股份之權利義務相同。11.本次增資資金用途:償還銀行借款及充實營運資金。12.現金增資認股基準日:109/10/1613.最後過戶日:109/10/1114.停止過戶起始日期:109/10/1215.停止過戶截止日期:109/10/1616.股款繳納期間:(1)原股東及員工之股款繳納期間:109/10/20~109/10/26(2)特定人認股繳款期間:109/10/27~109/10/2817.與代收及專戶存儲價款行庫訂約日期:109/09/1818.委託代收款項機構:(1)台新國際商業銀行敦南分行(公開承銷)(2)第一商業銀行竹科分行(原股東、員工、特定人)19.委託存儲款項機構:第一商業銀行北斗分行20.其他應敘明事項:(1)本公司於109年8月12日經董事會決議通過,向金融監督管理委員會申請辦理現金增資發行新股,並已於109年9月17日奉證期(發)字第1090357641號函准予申報生效在案。(2)以上增資相關事宜如經主管機關核定處理、修正或為因應法令修訂及其他未盡宜,須予變更時,董事會授權董事長全權辦理修正或調整。(3)本公司發行之員工認股權已屆可執行權利日於停止過戶日前申請執行之股數將對流通在外股數造成影響,亦將影響每仟股可認購之股數,截至目前為止,預計將執行之員工認股權股數計142,000股,如計入流通在外股數計算,每仟股可認購股數將降低至88.53567557股。至停止過戶日前,員工實際執行狀況有差異造成股東現金增資認股比率有異動時,本公司將辦理更正公告。

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