毛利率超過台積電的AI股：川湖

◎賴建承CSIA

正當全市場對於AI產生疑慮之際，輝達股價卻在財報公布前夕創下歷史新高，似乎在向全球投資人宣告，AI趨勢不容挑戰！然而正當輝達股價創高之際，台灣的AI艦隊卻顯得有點凌亂不堪，在籌碼離亂之際缺乏精神領袖，成為兄弟登山各自努力的現象。其實建承鎖定的AI概念股是有節奏、有邏輯的，過去我們留意的是輝達概念股(繪圖晶片)，今年第一季AI概念開始獲得關注，到了第二季只要沾到AI邊的公司就雞犬升天，直到輝達執行長黃仁勳來台拜訪了供應鏈，才讓真假AI分出高下，不過也因此市場資金太集中於紹部分AI股上，造成籌碼混亂，才有了8月以來AI股的動盪。但在此時具備高純度的AI公司卻絲毫不受影響，股價紛紛創新高，這包括了建承於本刊紹過的建準(2421)、辛耘(3583)、金像電(2368)、台光電(2383)、營邦(3693)等。本期則針對專注於AI伺服器導軌的川湖(2059)作剖析！

AI伺服器重量提升，川湖毛利率升

隨著GPU採用數量增加，伺服器也朝高U術發展，加上散熱等零件，AI伺服器結構複雜度與重量雙雙提升，也帶動導軌設計大幅改變。7U 伺服器配備多顆CPU與GPU，且因熱功耗設計較高使多項零組件升級，每台伺服器平均重量增加至70~130公斤，遠高於一般2U規格(平均10~20公斤)及4U規格(平均40~50公斤)。此外，用於GPU Tray的導軌，為了方便更換或維修，部分更高階的AI伺服器會採用GPU Tray，故也需額外再加裝滑軌，進而推升產品均價與毛利率。。川湖目前在全球伺服器滲透率約30%，隨著Q3中旬新平台伺服器產品陸續進入量產，全球滲透率可望進一步提升，並挹注明年營運成長動能。

明年AI伺服器滲透率達3成以上

川湖第二季EPS7.5元，毛利率提升至59.14%，累計上半年EPS12.3元，較去年衰退原因為伺服器導軌客戶提前拉貨、客戶存貨調整及新CPU 台量產遞延所致。不過上半年AI 伺服器導軌占整體伺服器導軌營收的比重約為7~8%，且庫存修正持續，同時新CPU平台量產遞延至第四季，研判Q3持平、Q4回升，今年EPS估26元。隨著AI伺服器占整體伺服器營收比重將上升至30%以上，2024年EPS可回升至38~40元間，有助股價再次轉強。近期投信買盤持續，8/29除息，配發20元現金股利，股價收復月線，有機會先挑戰歷史高，月線為短線股價多空分水嶺。