霸菱：非投等債 突圍而出

今年以來至今非投資等級市場繼續表現出色，由於市場預期美國經濟未來幾個月可能陷入衰退、通膨和利率都處於高檔的情況下，對於非投資等級市場的展望。法人表示，審慎挑選信貸是關鍵。

霸菱公開固定收益投資平台客戶投資組合經理Karan Talwar認為，非投資等級市場仍具有投資價值，若能保持耐心，將有望獲得具吸引力的總報酬潛力，但未來審慎的信貸挑選依然尤為關鍵。

Karan指出，許多非投資等級企業過去幾年一直致力於強化自身的財務狀況，已做好充分準備應對潛在的經濟衰退，也就是即使在經濟疲弱時期，大多數非投資等級發行人仍有能力繼續償還債務。該市場的信貸品質有所提升亦是優勢，其中BB級發行人目前占一半以上，CCC（含）以下發行人占10％。

此外，許多企業利用2020、2021年的低利率環境發行新債（多用於再融資），近期到期的信貸金額有限，加上有充分的現金緩衝和財務紀律嚴謹，非投資等級市場的違約率可能會因一些特殊情況小幅上升，但預計維持在3％左右，即使未來幾個月經濟可能陷入衰退，違約率亦不太可能大幅上升。

鑑於投資情勢不明朗，Karan強調，目前不是承擔過度風險的時候，非投資等級債券不同於股票，不需強勁的經濟成長亦能取得良好表現，更重視的是發行人持續償債的能力，因此嚴謹檢視信貸的投資方法至關重要。

目前非投資等級債券殖利率超過9％，其評價也具吸引力，平均債券價格約有10％～15％的折價。從歷史的角度來看，當前的殖利率及價格水平實屬罕見，以過去經驗來說，在出現這種價位後的12個月內，往往會有不錯的雙位數報酬潛力。

Karan說，貸款有不錯的投資價值，此浮動利率工具的票息仍佳，目前殖利率約在10％左右，考慮到貸款以往的波動性相對較低，並有企業資產作為擔保抵押品，其經風險調整後報酬極具吸引力。

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