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長江實業集團會增加2020年派息嗎？
長江實業集團有限公司(SEHK: 1113)是香港最大的地產發展商之一。該公司從事物業發展、物業投資和物業管理。其亦經營飛機租賃業務。
由於新冠肺炎，該公司旗下大多數物業均面臨挑戰 — 其租戶身臨財政困難。
鑑於全球資產價值偏低，以及長江實業作為收購方的歷史，如果其作出正確的收購事項，該公司有機會創造長期價值。
考慮到長江實業面臨的因素，該股票值得買入嗎？該公司的派息安全嗎?
李澤鉅和改變策略
在李嘉誠的兒子（李澤鉅）於2018接棒後，該公司的策略轉變，長江實業變得更加像私募股權基金，而並非僅僅是地產發展商。
該公司一直在尋找非周期性投資和經常性收入來源，該兩類項目均可提高長江實業現金流的可持續性。
由於策略改變，該公司的未來或許有別與過往。買入長江實業股份將會是對李澤鉅達成交易和實現協同效應表現的賭注。
儘管李澤鉅總會有可能作出不明智的交易，但筆者認為值得買入該股票。長江實業的股價僅為賬面值的0.5倍，這為投資者提供一定程度的安全邊際。
長江實業的大多數資產亦會自然產生利潤，而且是經常性利潤。
李澤鉅多年來亦受到李嘉誠「轉授功力」。鑑於長江實業的規模，其將具有多項競爭優勢。如果李澤鉅與他父親相似，長遠來看，長江實業將會表現出色。
股息安全嗎？
由於長江實業傾向更加像私募股權基金的模式，維持具吸引力的股息記錄或許對該公司最有利，因為這可以會減低進行交易的資本成本。
如果股息相對穩定和可預測，大多數投資者將更大可能投資於長江實業。其自2015年以來的股息記錄良好，每年的每股股息都會增加。
長江實業每股股息（港元）
2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
每股股息 | 1.4 | 1.53 | 1.7 | 1.9 | 2.1 |
資料來源：阿斯達克財經網
考慮到長江實業於2019年的低派息比率0.27，筆者認為長江實業維持股息保持不變或增加股息的可能性頗大。
儘管分析師估計該公司於2020年的每股盈利將僅為5.842港元，低於2019年的每股7.78港元，但長江實業的派息比率非常低，以至於管理層或許會增加股息，同時仍然擁有穩健資金。派息比率會輕微提高。
如果管理層增加每股股息至2.20港元，而且分析師對其2020年表現的預測實現，則長江實業的派息比率仍然僅為0.376。
當然，長江實業管理層也有可能決定維持低派息比率，而該股票的股息可能會減少。但筆者認為出現這情況的可能性不大。
發盈警估計盈利大跌
然而，長實剛發盈警指，受新冠肺炎疫情影響，令集團出現以下情況：
(1) 2020 年第一季度香港物業銷售收益較 2019 年同期減少，儘管部分已由 2020 年第一季度較高之內地物業銷售收益所抵銷；
(2) 由於香港之新型冠狀病毒疫情，2020 年第一季度本集團酒店業務錄得收益貢獻負數；
(3) 由於本集團在英國當地的英式酒館因應新型冠狀病毒疫情而暫停營業，2020 年第一季度本集團英式酒館業務經扣除融資成本後錄得收益貢獻負數；
(4) 本集團截至 2020年 3月31 日止所持上市房地產投資信託權益的市值大幅下降。
因此，如不利情況於第二季持續，截至 2020 年 6 月 30 日止六個月的股東應佔溢利較 2019 年同期出現大幅下調。相關公告連結：https://bit.ly/2WvlXvo
不過，最關鍵是第一點，而在疫情緩和下，新盤賣樓又已人頭湧湧，所以如果開盤應不用擔心。第四點物業估值重估，並不會帶來現金流影響，所以不會影響派息能力。再加上集團一向重視小股東利益，集團可能不會如以往上調中期派息，但估計不至於不派息。
愚人要點
由於其賬面價值低且資產優秀，筆者相信長江實業對長期股東而言是不錯的投資選擇。
儘管有削減股息的可能性，但其管理層有增加股息的推動因素，而且他們很可能「有本錢」長遠增加股息。
延伸閱讀
所提供的資料僅供一般參考之用，不擬提供作為個人投資或理財建議。香港萬里富文章作者Jay Yao並無持有上述任何公司的股份。
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