錯過2023衰退年 下次要再等多久？

本輪景氣循環起點，是2020年3月疫情衝擊後的低點，2021年是爆發的一年，2022則是轉折的一年，2023肯定是下行的一年。

不過，即便衰退不可避免，經濟卻不一定會陷入蕭條，原因是，美國勞動力市場依舊強勁，即便裁員潮已經在科技業發酵，零售業卻仍舊緊張，如果把職位空缺數減去失業人口，得出就業缺口，會發現多數產業都還是極度缺工，除了運輸、商業服務與信息業外，矽谷雖在裁員，麥當勞卻很缺工。

所以，明年能否軟著陸，關鍵在於就業市場強弱，如果景氣下行，但零售業裁員現象不明顯，代表多數人雖然消費緊縮了些，至少還有份工作可以支付必要開銷，消費不至於急凍，如果能夠撐到通膨下行，聯準會鬆綁緊縮政策也能很快使經濟復甦。

事實上，美股今年報酬，相對過去幾年已經顯著回檔，標普500指數EPS預估相比去年將下滑11%，雖是衰退，其幅度相對2008年的45%與2001年的23%，仍有一段距離。

明年迎來的衰退，更像是2020年新冠疫情、1981年沃爾克緊縮的幅度，所形成約兩成到三成左右的熊市。聯準會希望藉由這種衰退打擊通膨，但並不希望釀成系統性風險，所以一旦金融系統出現衝擊，可能就會暫停縮表。

以資產面觀察，如果2023年年中發生衰退，上半年出現底部的機率是大的，股價是領先指標，不會等到衰退結束才開始反彈，而是衰退週期中旬便開啟牛市，提前反映復甦期，長期投資者錯過本輪衰退週期，下一次在面臨波段低點，很有可能是4、5年後了。

當然，這不代表2023年股市不會下修，事實上，年初下修機率仍高，原因是，今年市場情緒普遍低迷，但也不致於到恐懼，VIX指數未像2020年或2008年那樣極度恐慌，飆到80上，但一整年股市卻也是頻頻破底。

只能說，今年是悲觀但不恐懼的一年，VIX在低檔盤旋，每隔一陣子飆高後回落。過去兩個月的中期反彈，VIX指數又滑落至20以下，市場再度進入樂觀情緒，情緒可能已經來到短期高點，股市恐怕隨時又要拉回了。

事實上，我們只能說熊市即將來到尾聲，卻無法確認熊市已經結束，因為經濟衰退仍未到來，過往的經驗是，當經濟衰退發生之初，股市的絕對底部才有可能出現，當前標普500指數的年線反壓力道開始加強，且本輪下行區間仍然未突破，美股短期再回測的機率高。

至於投資佈局，作為左側交易者，挑選超跌的科技類股較為適宜，以今年各大ETF觀察，消費性電子跌幅最重，平均跌幅高達兩成七，通訊類股與科技股次之，金融、地產股跌幅15%，也是少數傳產類股跌得重的。今年顯著抗跌板塊，主要集中在能源、健康醫療以及必需消費類股，如果想要佈建超跌板塊，可從跌幅較大的產業著手。

當然，2023年作為衰退年，是一個充滿投資機會的一年，卻也要有堅強的心態撐過下行週期，2023年歐美地區將衰退，中國即便有增長，也很難回到過去巔峰，谷底很快就會看到，但經過谷底時，何嘗不是重新佈局的新機會。