里昂:下半年起旺進2024年 台積目標價 升至620元

晶圓代工龍頭台積電股價近期持續橫向整理,外資圈連番升評、調升半導體股價名單中也不見台積電蹤影,所幸,里昂證券此時出面力挺,認為台積電海外擴張對整體毛利率影響處可控範圍,下半年起營運倒吃甘蔗、旺進2024年,推測合理股價升至620元,給予「買進」投資評等。

里昂證券台灣區研究部主管陳鈞寧指出,觀察台積電短期營運狀況是,7與5奈米製程第二季產能利用率並沒有明顯的進步,分別是40%~50%、50%~60%,下半年隨蘋果MacBook、iPhone訂單湧入,將推升3奈米製程的產能利用率,推估台積電第三季營收將季增18%。

放眼2024年,不僅會有愈來愈多的客戶採用台積電3奈米製程,加上高效能運算(HPC)與智慧機回補庫存需求,將同時驅動台積電營收成長,同時,因良率與產品組合持續優化,毛利率也可進一步擴張,驅動台積電獲利成長32%。

外資估算,台積電2023年每股稅後純益(EPS)31.29元,雖較前年度減少2成,不過,2024年EPS大增32%、衝上41.29元,2025年再增長至47.29元,等於連年繳出創新高佳績。

針對市場持續關注的台積電毛利率前景,里昂所做分析顯示,台積電美國廠得到美國政府補貼後,當地代工業務毛利率可能會比目前公司平均值低17個百分點,然以美國廠占營收比重僅8%來計算,對整體毛利率的影響僅約1~2個百分點。

根據台積電經營管理階層觀點,考量勞動力成本、法規、通膨、學習曲線成本等因素,美國建廠的成本是台灣的4倍~5倍;里昂估算,在美國生產的每片晶圓成本是在台灣廠生產的2.5倍。

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很顯然地,台積電不太可能把晶圓代工價調高為2.5倍,里昂認為,為了維持一定毛利率,台積電除可透過不同地區的價格轉嫁成本,美國政府補貼至為重要(尤其晶片法案補助),這將是台積電長期毛利率要維持53%以上目標的關鍵因素,研判海外擴張對台積電整體毛利率的影響,仍在可控範圍。

若再將時間拉長,台積電承諾在2050年實現淨零排放。里昂證券看好,台積電於能源、水資源所做的長期努力,未來將大幅降低受到氣候變遷的衝擊程度。

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