避免地雷股！教你如何衡量「企業還債能力」

陳喬泓
·算股達人
·3 分鐘 (閱讀時間)
避免地雷股！教你如何衡量「企業還債能力」
避免地雷股！教你如何衡量「企業還債能力」 (PeopleImages via Getty Images)

投資一定要先看風險再來談獲利，上市櫃公司因營運不善面臨倒閉的情況時有所聞，這幾年有一些公司設立在海外，以境外公司名義回台掛牌的企業，股票簡稱後面需加上「KY」，根據統計破產下市的風險遠高於其他投資標的。

市場從來不是吃素的地方，只要投資人輕忽風險，就會讓你付出血本無歸的代價。像是康友-KY、綠悅-KY、華映、緣能…等都是血淋淋的案例、因為當企業被迫下市時，也是股票變成壁紙之日。

當我在選擇買進股票之前，會先把公司的財務狀況看過一遍，先過濾掉因為財務狀況不佳，未來可能會使股價大跌的企業，雖然我會把選股重心放在未來成長性，比較少談到防禦面，但不代表不重要。

值得投資人注意的是，我們會希望有息長期負債佔總資產的比重維持在20%以下，一旦占比太高，所需支付的利息就會大增。這個部份可以從利息保障倍數進行觀察。

利息保障倍數的公式為：

EBIT（稅前息前純益）÷利息費用＝利息保障倍數

利息保障倍數可以看出公司賺來的盈餘是否能夠償還負債的利息，主要用來衝量企業支付利息費用的能力。倍數愈高，表示債權人受保障的程度愈高，亦指債務人支付利息的能力越高。

雖然市場說法是5倍以上算合格，但我認為理想的利息保障倍數應該在20倍以上。換句話說，利息應該控制在稅前息前淨利5%以內，較高的利息保障倍數，代表企業長期的財務相對穩健。像是台積電(2330)長期的利息保障倍數都在100倍以上，顯示台積電的資產結構相當優異。

反觀太陽能模組廠茂迪(2609)，從2006年高峰後，產業歷經了長達10年以上的衰退期，資產品質逐年惡化，負債比率也因此持續攀升，近五年的利息保障倍數為-1.14倍、-8.5倍、-18.5倍、-8.64倍、2.49倍。

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在這樣的情況下，除了等待整體產業的景氣好轉外，企業能做的就是不斷持續舉債度日；顯示公司資產品質逐年惡化。

我覺得企業經營與個人生涯在本質上是相通的，當你一整年辛勤工作所賺取的利潤，連支付銀行利息都有問題的話，還有什麼未來可言？相同的，如果企業的純益光是用在支付利息上，已去掉一大半，還有什麼餘力能夠提高資本支出或增加投資？況且還沒有計算到所得稅、及償還銀行借款本金……等支出；長期來看，企業的競爭力就會逐漸流失，營運前景堪憂。

因此，相較於比負債比率的高低，利息保障倍數更值得被關注。雖然市場上大部分的說法是5倍以上算合格，但我認為理想的利息保障倍數，應該至少在20倍以上，且愈高愈好；換句話說，利息應該控制在稅前息前淨利的5%以內是最佳狀態。較高的利息保障倍數，代表企業長期的財務相對穩健，且產生稅後盈餘的能力較佳。

下次要買股票，記得要先看利息保障倍數衝量企業還債能力，因為防守是最好的進攻！

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