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達里歐：SVB影響深遠 Fed不到1年就會降息、QE
MoneyDJ新聞 2023-03-15 13:08:33 記者 郭妍希 報導
全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio、見圖)指出，矽谷銀行(Silicon Valley Bank、母公司是SVB Financial Group)遭強制關閉是「礦坑裡的金絲雀」(canary in the coal mine)，對於金融市場影響深遠，估計聯準會(Fed)可能會在不到一年內降息並實施量化寬鬆貨幣政策(QE)。
達里歐14日在專業人脈網站LinkedIn發文指出，矽谷銀行引爆的銀行危機「是短期債務循環中非常經典的泡沫破滅事件。」
達里歐表示，短期債務循環一般的延續時間是7年(加減約3年)。在當前階段，通膨以及因為緊縮貨幣而受限的信用成長將催化債務緊縮，進而導致危機像骨牌倒下一般蔓延，直到聯準會(Fed)貨幣政策轉趨寬鬆為止。
達里歐說，基於他對債務動能及當前狀況的理解，這起銀行危機是「礦坑裡的金絲雀」，骨牌效應將從創投業一路往外擴散。
達里歐文中解釋了機制是如何運轉的。他說，某人的債務是另一人的資產，多數人長期槓桿來持有資產，一旦利率上揚、貨幣環境緊縮，資產價值將下滑，進而傷害債務人、債權人、資產持有人及金融中介機構，這會導致自我驗證式的緊縮、危機蔓延，因為人們必須把資產兌現，而一旦債權人受傷、他們就會減少借貸。
達里歐表示，對於泡沫被戳破的資產提供長期槓桿的金融中介機構(多數是重要的銀行)，受到的衝擊尤深。這是金融市場結束實質利率低迷、信用過剩時期的經典現象，由於利率上揚、貨幣緊縮，大量以長期槓桿持有的資產價值將下滑，骨牌也會一一倒下。
達里歐指出，目前市場正處於本波循環緊縮階段的初期，以槓桿長期持有的資產也非常龐大，基於這兩大原因，預測本次銀行倒閉危機將有更多問題接踵而來，直到緊縮階段結束為止。
緊縮階段結束前，從歷史及邏輯可推測，接下來會有以下現象出現：一、資產以非常低的價格拋售、導致業主認列巨大損失，使借貸進一步收緊；二、股權稀釋，也就是出售價格跟未來現金流相比嚴重折價；三、綜效強大的企業以具吸引力的價格併購落難企業；四、信用問題對市場及經濟產生負面打擊；五、Fed放寬貨幣政策，銀行監管機構提供貨幣、信用及擔保，因為問題開始產生系統性風險。
達里歐認為，上述這些問題過不了多久就會一一浮現，終將導致Fed及銀行監管當局採取保護措施。
達里歐指出，Fed在本次銀行關閉事件不惜虧損也要保障所有儲戶的存款，暗示Fed也會保護其他銀行。創造這些貨幣及信用的成本如何，是該關注的問題。
達里歐說，美國政府不但有大量未償債務、發售的債券還比市場需求多，而各國央行則把這些債務貨幣化。當鈔票印得太多、將難以為債權人提供足夠報酬，這會促使他們拋售債務資產，導致債市供需進一步失衡，這可能會使實質利率拉得過高，進而引發債務及經濟困境，並迫使Fed從升息、量化緊縮貨幣政策(QT)轉為降息、QE。
達里歐相信，下一次降息、QE的時間點可能不到一年，且會產生重大影響，有很高機率將導致貨幣價值重貶。對他而言，未來一至兩年金融、經濟環境將相當艱困。
(圖片來源：橋水)
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