【運動休閒股】遊艇奢華品牌東哥（847）介紹、投資亮點及風險

奢華遊艇品牌東哥（8478）2021 年股價一路走高，2023 年受惠觀光旅遊業復甦，股價更從 300 多元一路漲到 600 多元，成為投資客最愛標的，也因此常常看到當沖客「翻船」違約交割案件。到底東哥遊艇有什麼魅力，本文帶您一起來看東哥營運模式、利基，以及投資亮點及風險。

東哥遊艇（8478）原為其他類別，自 7 月起由「其他」產業改列在「運動休閒」。

證交所公告，台股上市公司自 7 月 3 日起新增綠能環保、數位雲端、運動休閒及居家生活四大類，產業類別將由現行的 29 項增為 33 類。「運動休閒」包含 15 家企業，分別是大魯閣、岱宇、喬山、拓凱、桂盟、復盛應用、志強-KY、柏文、波力-KY、東哥遊艇、鈺齊-KY、寶成、豐泰、美利達、巨大。

公司簡介：

東哥遊艇成立在 1978 年，1970 年代是台灣遊艇產業非常興盛的時代，但當時遊艇產業主要是以代工業務為主。東哥遊艇從成立的第一天開始，就決定不做代工，而是專注在自有品牌「Ocean Alexander」的經營。歷經 45 年來不斷的營運的升級、策略的轉型，東哥遊艇不再只是遊艇的製造商，而是奢華的遊艇品牌，全球員工數超過 700 人。

為了強化品牌形象，東哥業務範圍從前端的製造、銷售通路佈建及後續的售後維修服務。因為遊艇產業無法自動化生產，非常依賴大量且有經驗的人工，因此工廠逐年提升產能。

東哥採半客製、計劃性生產模式，在高雄生產基地目前有六座工廠，四座負責前段製程，二座負責後段組裝，其中一座後端組裝廠為 2021 年投產，目前主力船型介於 27 公尺到 37 公尺之間，生產時間約一年到一年半。相對於接單或客製化，生產的製程耗時更短，減少船主的等待期。

遊艇就像是一座移動的豪宅，生產流程從外型的開發設計、開模、製作、離膜、打底成型後，內部底層管線鋪設，放進引擎、發電機等機電設備，然後像蓋房子一層一層地結合甲板往上蓋，並同步內部裝潢。完成後，先在場內的水池進行平衡、防漏、運轉等相關測試，接著進行海試，才會運到國外的市場進行銷售。

全球策略佈局的部分，東哥的船型是與歐美的設計師團隊開發，設計後在台灣生產，然後運到歐美市場銷售。最主要的市場為美國，銷售通路有兩大策略，第一是在美國東岸跟全美最大的遊艇代理商MarineMax合作；第二是在美國西岸則建置銷售據點，除銷售自有品牌外，也代理其他品牌，甚至意大利競爭對手的品牌。

由於代理競爭對手品牌在產業十分罕見，這也證明東哥在西岸的銷售實力，藉此機會了解歐美競爭對手的發展動態，以及對市場看法。除產品本身以外，更重要的是跟富豪船主的關係維護。

東哥在美國的東岸及西岸都設有維修服務團隊，可以直接面對船主，獲得第一手使用者的反饋，及時處理客人的需求，強化跟富豪船主的黏著度。

東哥產業地位穩居全球第三名，前二名皆為意大利大型遊艇製造商，與東哥主攻小型遊艇客群有區隔性。意大利是遊艇的主要製造國家，也是在遊艇產業的主要競爭對手。

遊艇不像房地產、藝術品會增值，買遊艇不是為了要賺錢，完全是為了享受，東哥遊艇售價從 3 億美元起跳到 6、7 億美元左右不等，因此全球精品業都是市場競爭者。

財務狀況：

由於疫情改變了許多人的生活習慣跟休閒方式，也更讓人們重新思考如何提升跟家人、朋友之間更有質量的相處，遊艇是選項之一。

在過去幾年，整個遊艇產業的需求非常強勁，再加上整個產業供需的緊張，過去幾年遊艇的價格每年大幅上漲，再加上 2021 年新廠產能挹注，帶動營收逐年成長的趨勢，毛利率近年來到近五成。

東哥 2023 年上半年營收 30.4 億元、淨利 11.15 億元。值得注意的是，遊艇產業的特性為量少、單價高，生產週期長，營收採一次性認列，不能只看單月或單季營收，需要看長期表現。不同產品組合也會有不同的結果，愈大的船型毛利率愈好。

整體來看，上半年營收表現不是很理想，希望下半年有機會可以努力追上去，全年維持雙位數增長率。從資產負債表來看，負債比例約維持在五、六成健康水位。而在產能方面，東哥遊艇預期目前的產能可能會在 2025 年左右達到滿載。

東哥遊艇在海外市場有三大系列，第一是深受美國人喜愛的經典款 LEGEND 系列，第二是內裝較現代的 REVOLUTION，第三是主打年輕、活潑化的 EXPLORER 系列。今（2023）年底將推出第四個 PURO 系列，目標鎖定歐洲市場，但開發時間比預期長，因此也排擠到生產線作業，致交船進度遞延。

全球富豪財富成長速度快且有集中趨勢，遊艇產業的進入障礙也很大，遊艇買家不是要買 CP 值高的產品，而是要可以炫耀給朋友、鄰居的產品，因此不會買中國的產品。在未來發展上，該公司目前仍以美國為主要市場，歐洲雖為第二大市場，但仍需時間發展。由於中國官方的禁奢令，中國有錢人不會在中國花錢，因為太敏感了，因此亞洲並非遊艇主要市場。

投資亮點：

• 奢華遊艇品牌的市場地位： 東哥遊艇以自有品牌「Ocean Alexander」在全球遊艇市場建立了強大的品牌形象。其專注於高端奢華遊艇市場，定位於追求品味和獨特體驗的富裕消費者，這一市場在經濟穩定時期具有穩定的需求。

• 多元化的產品系列： 東哥遊艇擁有多個系列，每個系列針對不同的客戶群體，從經典、現代到年輕活潑等風格都有涵蓋，這使得公司能夠更廣泛地吸引客戶，應對市場變化。

• 強大的銷售通路與售後服務網絡： 公司在美國東岸與西岸建立了銷售點和維修服務團隊，直接服務船主，提供優質的售後支援。這有助於建立長期客戶關係，維持高度的客戶滿意度。

• 穩定的市場需求： 儘管消費市場可能會受到通膨的影響，但富有階層對於高品質奢華體驗的需求通常較為穩定。遊艇作為一種奢侈品，可能在經濟復甦時期表現更為強勁。

投資風險：

• 政治和法規風險： 不同國家的政治和法規變化可能產生財富反應，例如對富人課徵富人稅、豪華品牌的稅收政策調整，可能影響消費者的購買意願。

• 供應鏈和原材料風險： 遊艇的生產涉及到多個供應商和原材料，供應鏈中的任何中斷或短缺可能影響生產進度和成本。

• 營運表現波動大：遊艇產業的特性為量少、單價高，生產週期長，採一次性認列。不同產品組合也會有不同的結果，愈大的船型毛利率愈好。

• 匯率波動風險： 東哥遊艇主要市場為北美，匯率波動可能對其利潤和競爭力產生影響。

核稿編輯：湯皓茹

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