通膨前景不明 京城銀董座：債券進場時機「停看聽」

京城銀1日舉行2023年法說會，京城銀董事長戴誠志指出，京城銀2023年國外債券投資規模是近五、六年來最低水位，他指出，由於國際通膨情況前景不明，目前仍維持「停、聽、看」策略，沒有增持計畫。

戴誠志指出，無論是海內外債市，「通膨」都是絕對關鍵的議題。例如，國內有電價上漲因素，預估將會影響國內通膨，恐造成新台幣利率到2026年都沒辦法下跌，國外則有美債殖利率倒掛情況，避險成本負擔重，去年將投資規模將至五、六年來最低，今年也都將會「持平」。他認為，國內債部分至少到2026、2027年再來觀察，國外債評估重點除了美國聯準會降息時間之外，也要同時觀察短天期與長天期殖利率的陡度是否出現。

對於國外債券操作，戴誠志進一步表示，去年底京城銀就曾提到，因為銀行是以短支長，當美債殖利率倒掛，短端的成本比長端的收益率高，對於繼續投資、養券是不利的，所以至少會等待殖利率曲線正常化，才會做比較積極的布局，現在看法仍與去年底相同。

戴誠志指出，在殖利率倒掛情況下，要持有美元債券，又要百分之百避險，以去年來說，全年避險成本大概新台幣15億元，這是很大的成本負擔，也影響到凈利息收益率（NIM），所以目前沒有想要增加海外債券部位；由於市場關於美元利率的消息、猜測太多，他也不會去臆測美元何時降息。

不過，他也表示，聯準會降息也與殖利率曲線何時正常化有關，因此並不是今年完全不增加國外債券佈局，而是降息並不是唯一需要考慮的因素，京城銀相關團隊也隨時都在戰備狀態。

京城銀2023年年淨收益較前一年增加86％，主要受益於放款業務、投資收益，及呆帳回收。國內債券投資方面，全年投資規模433.27億元，年增38.59億元，平均收益率1.04％，較前一年增加0.05個百分點，主因於增購短期和殖利率較好的標的；海外債券部分，全年投資規模10.92億美元，是近五、六年來最低水位，年減2.15億美元，平均收益率5.37％，較前一年增加0.59個百分點，主因出售短年期或殖利率較差的標的。

另外，在股市方面，戴誠志認為，美國對於「西降東升」的議題非常敏感，因此宜用「國安」方向看美國股債和利率市場，他指出，股市和匯率都是一種國力展現，美國勢必要在上面下功夫。至於台灣相對於全世界，對風險的憂患意識較高，台灣長期面臨各式各樣的挑戰，資本市場在此之下會展現出基本面，例如半導體等產業的穩定成長，都會反映在股票市場。京城銀對於股票的佈局偏向高股利個股，但也注重分散、風險、停損和流動性，單一個股投資佔比不高，整體股市投資獲利20億元，恰好補上國外債券的避險成本。

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