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迪士尼還是王牌收息股嗎？
多個研究都顯示，收息股過去跑贏無派息的股票。一家公司如果能定期派息，通常都是很能賺錢，反映公司的基礎業務很有實力，又有競爭優勢，值得看好。
迪士尼(Walt Disney) (NYSE:DIS)自從1950年代開始，年年都有派息。公司從一家小型動畫製作室，發展成為全球娛樂王國，過去12個月收入高達780億美元。
可惜迪士尼悠長的派息戰績，現在深受威脅，因為戲院和主題樂園最近都要關門，相關收入佔公司2019財年整體收入的一半。管理層為了增加資產負債表上的現金水平，5月初宣佈暫停派發下半年的股息。
我們來深入看看迪士尼最近的派息歷史，還有目前的財政狀況。
迪士尼最近的派息歷史
迪士尼對上一次派息是在1月，當時每股0.88美元股息。迪士尼的股息每年派發兩次，所以年度化的股息是1.76美元。如果迪士尼派發下半年股息，現價的股息率將是1.5%，低過標普500指數成份公司目前平均的1.93%。
截至2019年，迪士尼已經連續64年派發股息，但股息不是每年都會增加。下表顯示迪士尼最近由2015財年至2019財年間的派息記錄，可看到每年每股股息和派息比率，派息比率是將每股股息除以每股盈利計算出來。
指標 | 2019財年 | 2018財年 | 2017財年 | 2016財年 | 2015財年 |
每股股息 | $1.76 | $1.68 | $1.56 | $1.42 | $1.81 |
派息比率 | 28.1% | 20.1% | 27.4% | 24.8% | 36.9% |
資料來源：迪士尼。迪士尼財政年度截至9月。
優質收息股應具備以下三個條件：
資產負債表有充裕現金
派息比率低
有悠久股息增長歷史
迪士尼雖然沒有年年增加股息，但業務不斷發展，股息亦隨之增加。迪士尼的派息比率一直較低，算是理想水平。
派息比率較低，屬於理想的條件。這樣即使經濟轉差，該年如果相當難捱，公司亦有一定緩衝區，足以維持或增加股息。相反，如果派息比率太高，一旦遇到困境，想增加股息就有難度。
迪士尼在2019財年的派息比率28%，低過2020年第一季標普500指數平均派息比率的50%左右。由於迪士尼派息比率較低，又有悠久派息歷史，加上品牌家傳戶曉，每年都能帶來穩定收入，所以在未爆發COVID-19疫情之前，迪士尼一直被視為王牌收息股，但現在公司暫停派息，這個看法就很難再成立。
迪士尼債務沉重
疫情殺到，迪士尼的資產負債表馬上現形，無法再遮醜，罪魁禍首是公司在2019年以710億美元作價收購21世紀霍士(Twenty-First Century Fox)的娛樂資產，導致債台高築。迪士尼截至第二季，手上現金143億美元，但總債務高達554億美元。公司在第二財季發行60億美元有期限的債務，增加流動資金，希望度過危機，因為最賺錢的主題樂園無法營業。
值得留意，長期以來，迪士尼的資產負債表都是債務多過現金，所以不用太過驚嚇。許多龍頭消費公司都是這個情況，因為這類公司的年度收入能見度很高。迪士尼在世界各地有超過10億粉絲，都是管理層認為的「超級粉絲」，對公司一系列娛樂資產都很長情，包括《星球大戰》(Star Wars)、《漫威》(Marvel)、《彼思》(Pixar)、以及從霍士買來的娛樂資產，例如《國家地理》(National Geographic)。
無可否認，主題樂園無法開門營業，迫使迪士尼要勒緊褲頭，節衣縮食，所以唯有忍痛暫停派發下半度的股息，股息本來應該在7月派發，不過已經告吹，但公司就多了16億美元現金應急。
在第二財季業績電話會議上，財務總監Christine McCarthy表示，暫停派息是很痛苦的決定，但她對於今年後期能否回復派息，持有開放態度。McCarthy指出：「我們沒有水晶球預知未來，不知道疫情還要持續多久，業務還要停頓多久，是局部停頓或全部停頓。」
美國迪士尼樂園全部4個主題樂園目前都已重開，迪士尼有望很快能恢復派息，不過始終要視乎業務復甦進度。
優質，但不是最好
優質的收息股，最好是資產負債表上的現金多過債務，而且要有較低的派息比率，股息有長期增長歷史。微軟(Microsoft)和蘋果(Apple)就符合這些條件，正是兩隻理想的收息股。
迪士尼剛暫停派息，我們無法再稱它為優質的收息股，但由於多了串流媒體這個瓣數，又有品牌實力，仍然是不錯的投資。這家「米奇老鼠王國」總有回復派息的一天，但收息族其實有其他更好選擇。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
