買賣「反向ETF」需要了解的事

先前艾蜜莉在yahoo專欄上分享過 2 篇關於 「T 50反1」反向ETF的文章，引起很多人的迴響。第1篇的內容是以「商品簡介」、「買賣條件」、「手續費」等基本規則為主，也說明了買進反向50 ETF 和放空台灣50 ETF可能產生的不同。第2篇則是上週分享的，利用反向ETF 長期規避股災風險的實際做法。

不過由於這個投資商品在台灣還很新，也很多人也對它有些疑問。以下就大家常有的問題說明:

Q1.「T 50反1」ETF遇到大盤大漲需要融券回補嗎？需要補繳保證金嗎？

答: 買入「T 50反1」ETF，就像買入一般個股一樣，不用融券回補。

台灣50 ETF ( 0050 ) 和「T 50反1」ETF都是追蹤台灣50指數，只是1個買進代表是看多、1個買進代表放空。若台灣50指數上漲，而「T 50反1」ETF價格下跌，就跟一般個股一樣，再跌也沒有補繳保證金的問題。

Q2. 市場何種趨勢對反向ETF有利？

答:當市場具有連續空頭趨勢時，反向ETF的複利效果有利於累積報酬率，而當市場處於震盪盤整行情時複利效果則不顯著。

Q3.「T 50反1」ETF有哪些費用？有股息嗎？

答:「T 50反1」ETF 有2種費用:

1種是外部費用，像一般股票一樣，買賣時有交易稅( 0.1 %，比一般個股 0.3 % 少)，還有手續費( 0.1425 %)，每次交易要另外付。

另1種是內扣費用，包含ETF的管理費1 % 和保管費0.4%，另外還有買賣期貨的轉倉等費用。這一筆費用會自動扣在ETF的淨值中，投資人不用另外付。

由於反向ETF以期貨等衍伸性金融商品的方式，複製當日指數相反的報酬率，因此也沒有股息可領。

Q4.「T 50反1」ETF的內扣費用會把自己的淨值吃光嗎，造成價格歸零嗎？

答:選擇ETF或基金，當盡量以低管理費和保管費為主，「T 50反1」ETF的管理費和保管費加起來每年約1.4%，尚不算太高。

而期貨手續費的部分，以目前期貨交易成本計算，手續費加計交易稅一口約為100元，故反向ETF每月換倉成本影響NAV約為0.01%，整體影響幅度小。

由於以上2項費用占整體影響幅度不高，因此不用擔心「T 50反1」ETF隨著時間日久自己把自己的淨值耗光，我們從國外發行多年的例子來看，也可以看出反向ETF 並不會時間久就歸零。

Q5.台灣50 ETF如果下跌8 %，「T 50反1」ETF也會上漲8 % 嗎？

答:反向ETF的「反向」，是指和「當日績效」的反向。舉例來說，如果今日台灣50指數下跌8 %，理論上「T 50反1」ETF會上漲8%(有時會有些許溢折價誤差)。但如果台灣50指數下跌8 %，是盤跌很多天累積出來的跌幅，最後「T 50反1」ETF就不一定會上漲8 %。

Q6. 如果今天大盤是8000點，1年後的大盤也是8000點，那麼反向50 ETF的價格都會相同嗎？

答:

(1)   除了1年後會消耗掉一點點的內扣費用之外，

(2)   同上理，今年的8000點和明年的8000點之間，可能是經過很多漲跌互見的盤整造成的，

(3)   雖然大盤和台灣50指數的連動係數很高，但並非100 %連動。

(4)   ETF會因為當日買賣力道而造成的溢折價問題。

因為以上原因，雖大盤點數相同，但反向ETF的價格不一定會一樣。

Q7.如果於大盤10000點買入反向ETF後，大盤上漲100 %，請問反向ETF價格會歸零嗎？

答:假設大盤10000點買入反向ETF，當大盤連續10天皆以漲7 %作收，指數將從10000點上漲到19672，漲幅約100%，此時反向ETF僅從原始價格100元下跌到48.4，跌幅約52%，因此即使指數漲100 %，反向ETF仍不會歸零。

(資料來源:元大官網)

Q8.價值投資者可以買反向50 ETF嗎？

答:以台股7 ~ 10年1個循環的模式來看，未來2年發生股災的機會不低(這不是在預測，只是在說明可能性而已)。

一般人覺得買空是在短線投機，但我操作反向50 ETF卻不是為了短線賭漲跌，而是長期幫自己的買多的價值投資持股避險。

當然每個價值投資者操作的方式、選股的模式都不一定完全相同。選擇單純只買不賣存股也是1種選擇方式，個人選擇適合自己的方法就好。

Q9.「T 50反1」ETF是良好的避險工具嗎？為什麼不用期貨或選擇權避險費用率更低呢？

答:或許有些高手很會看趨勢，看的出何時會漲跌、漲跌的幅度並操作期貨和選擇權避險，但這遠遠的操過我(和許多一般投資人)的能力。

操作期貨若走勢相反，需要不停的補繳保證金，選擇權更是複雜…所以對一般投資人來說，操作反向50 ETF會比較簡易。

Q10. 反向ETF適合長期持有嗎？買進1~3年用以規避股災風險可行嗎？

答:理論上大部分的時間點，反向ETF都不一定適合長期持有。原因上面有說到了，因為盤整和些許內扣費用，有可能減損一些反向ETF的淨值。

那會影響多少呢？由於國內的商品上市至今未發生大空頭過，因此我們可以觀察美國ETF。

(資料來源:Money DJ)

上圖與下圖的ETF是 SPY 與 SH，它們雖然發行商不同，但都是追蹤標普500指數的美股ETF，SPY 是做多、SH 則是放空。

SPY (做多ETF)先是從2006 / 6的125元左右，歷經1年4個月，漲到2007/10的最高點156.39元(漲超過25%);然後再歷經1年多，跌到2008年底的75.59元(跌了51.7%)。如果是2006/6就買進，持有2年多，大約會虧損40 %。

同時間，SH (放空ETF)先是從2006 / 6的70元左右，歷經1年4個月，跌到2007/10的最高點57.22元(跌超過18%);然後再歷經1年多，漲到2008年底的103.7元(漲了81.2%)。如果是2006 / 6就買進，持有2年多，大約會獲利48 %。

2008年股災時標普500指數最多也跌到差不多跌了56%。以上述例子來說長期持有反向ETF 用來規避股災風險，並沒有因為持有時間太久而獲利縮水。

結論:

「T 50反1」到底是不是1個好的投資商品？或許對有些人來說是、對有些人來說不是。

每個人都在追求「效益最大化」，但所謂的最大化不見得是獲利最大化，或許是操作的簡單化，或許是風險的極小化。

有時候一個人的良方，會是另一個人的毒藥，反之亦然。每個人因為資金大小、投資動機、能力圈、交易週期…等條件不同，所以適合的投資方法、投資商品不一定一樣，這沒有對錯，選擇自己合用的就好！