萬點殞落 淺談台股「12682」的證券風暴【編輯專欄】

「12682」這個數字代表的是，台灣加權指數在1990年2月12日所達到的歷史高點，這個數字一直到了2020年7月30日才被12,691點突破。然而，「12682」不僅僅只是加權指數的點數，同時也象徵了台灣證券市場曾經發生過的崩盤風暴。此篇專欄將回顧這段離現在似遠似近，台灣證券交易史的那段小故事。

故事開頭從1979年開始說起，1979年中華民國政府解除了外匯管制，熱錢不斷湧入台灣，新台幣兌美元從1985年的40元一路飆升到1992年的24.52元，這段期間可以說是「台灣錢淹腳目」的時代，或是用更誇大的形容方式可以說錢都淹到脖子了。1988年開放證券經紀商執照申請，同時政府規範證券商將其區分為承銷商、自營商以及經紀商，在台灣的證券市場基本架構自此成型，證券商家數也從1988年的28家，到1990年的381家，證券市場高速的蓬勃發展讓台股在1990年飆到了歷史高點，也讓投資股票幾乎成為了全民運動。

1988年年初，台灣加權指數為2,300多點，到了同年9月飆漲到8,800多點，台股的熱潮也驚動了政府單位，時任財政部部長的郭婉容不顧輿論壓力，於1988年9月宣布，自1989年1月起復徵證券交易所得稅(證所稅)。消息宣布後，台股在一個月內無量下跌19天，加權指數從8,813點跌至4,645點，而這項政策也在沉重的政治經濟壓力之下告吹。但隨後郭婉容制定課徵證券交易稅(證交稅)政策，也讓證交稅成為了台灣至今重要的稅收項目之一。

證所稅帶來的恐慌讓台股在1988年間最低點一度來到了2,306點，但到了1989年為配合證所稅的配套政策，證交稅減半為0.15%，但卻因個人出售金額只要未達1,000萬元者免稅等規定，造成當時人頭帳戶盛行，證所稅僅實施了一年就停止課徵，並將證交稅率調高至0.6%替代。而台股也在此時如同脫韁野馬般一路飆漲，1989年年初加權指數為5,119點，到了年底加權指數為9,624點，漲幅達88%，總成交金額從1988年的78,039億元大幅成長到了1989年的256,679億元，短短的一年間投資台股變成了街頭巷尾人人口中的談論話題，但這樣的風潮也為日後的「崩跌」埋下了深深的伏筆。

1990年爆發了鴻源案，沈長聲、劉鐵球、於勇明等人以投資公司的名義在1981年成立了鴻源機構，以誘人的高利率非法吸進民間資金近新台幣1,000億元。1989年9月30日，鴻源機構在彰化縣立體育館舉辦了「團結大會」，沈長聲進場時被兩列人牆大喊道「沈董好」，大會司儀更以哽咽的語氣說著「投資人的致富歸功於沈董的賜福」，成為了當時鴻源案的經典事件之一。1990年1月9日，鴻源機構突然倒閉，原本的4%高利息降低至1.4%，到了同年的4月正式結業，全台超過16萬人賠光一生積蓄，涉及總金額高達新台幣940多億元，然而經過處理資產等程序後卻僅拿回了約新台幣40億元。涉及鴻源案的相關人員，在往後的26年間，因原債主年事已高相繼去世，賠款手續至今仍未善了。

但即使在1990年1月爆發了如此重大的集團性經濟犯罪，台股依然飆漲著，終於到了1990年的2月12日，加權指數來到了歷史高點12,682點。市場的投資人們滿懷信心做著破萬五甚至破兩萬點的美夢，然而迎來的卻是無情的泡沫破裂。1985年到1990年間，台灣經濟一片大好，新公司到處設立，工作機會滿街都是，短短幾年間股市從600多點，漲了20倍到了12,000多點，台北市房價也漲了將近350%。1990年1月開始正式實施證交稅0.6%的政策，股市中的投資人們逐漸意識到股票市場已經過熱，高的不合理了，加權指數隨即從12,682點大崩跌，最低點一度下跌到了2,485點，崩跌情況直到同年的10月1日2,560點後才日漸趨緩，1990年底時加權指數收盤為4,530點，全年跌幅52.93%。首度破萬點的台股歷經了一整年的風暴後，在年底稍稍平息了下來，但這不過是一個篇章的結束，之後的30年間全球資本市場的瘋狂派對才正要拉開序幕。

文/財經編輯范哲瑋

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