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華爾街主張拆分迪士尼：為什麼不做一個徹底的分割？
2019年對迪士尼(DIS)來說是一年取得重大勝利的一年。
它的串流服務Disney+在推出後的一天就吸引了1000萬名訂閱者。該公司完成了對福斯娛樂資產的710億美元收購，開設了兩個星際大戰主題樂園，並發布了影史上票房第二高的電影《復仇者聯盟：終局之戰》。
這些勝利突顯了迪士尼作為一個娛樂巨頭的實力，該公司能夠將其強大的知識產權從影院、主題樂園甚至直接通過串流帶到你的家中。
但是快轉將近四年後，將所有這些資產置於一個公司旗下的價值受到質疑。首席執行長Bob Iger本人已提出該公司規模過大的可能性。一些華爾街人士正在主張拆分該公司。
該公司的主題樂園業務增長放緩。其線性電視部門正在下滑，旗艦串流服務Disney+的訂閱人數也在減少。更不用說這家媒體巨頭在票房方面似乎落後於競爭對手。
「考慮到您對迪士尼未來的想法，為什麼不創建兩家迪士尼公司是合理的：一家專注於主題樂園、Disney+，以及驅動該循環的工作室知識產權，然後一家專注於其他一切？那麼，為什麼不做一個徹底的分離呢？」MoffettNathanson分析師Michael Nathanson在上周的盈利電話會議上向首席執行長 Bob Iger施壓。
Nathanson後來澄清，所謂的「其他一切」將包括迪士尼的線性網絡、ESPN+、Hulu SVOD、Hulu Live TV和Disney+ Hotstar。
「我不會對公司未來的結構或公司資產構成發表評論，」Iger回應道。「正如我之前所說，我們正在探討ESPN和線性網絡的戰略選項，顯然在應對這些業務所面臨的所有挑戰。」
在線性電視下滑的情況下，Iger上個月表示，他將對這家娛樂巨頭的傳統電視資產進行「廣泛」的審視，暗示可能會考慮出售等戰略選項。
當時，艾格承認當前的分配模式「確實有缺陷」，他解釋說，迪士尼的線性電視資產，包括廣播電視網ABC以及有線頻道FX、Freeform和國家地理頻道，「可能不再是核心」。
他在盈利電話會議上重申了這一思路，強調在未來五年中將推動增長和創造價值的三個業務：電影工作室、主題樂園和串流。
這一串流策略的一部分集中在ESPN上，該平台最終將成為一個完全的直接對消費者（DTC）平台。
分析師和媒體觀察家警告說，該網絡完全轉向串流將是一個艱難的過程，特別是在涉及體育權利的高成本以及消費者需要支付額外的串流服務費用，相對於在有線捆綁服務中收看體育賽事。
鑒於在有線削減趨勢加劇的情況下，出售線性網絡也將具有挑戰性。如果ESPN不包含在潛在的分拆中，這一思路將變得更加複雜。
並沒有完全分割
儘管如此，分拆公司將使迪士尼能夠卸載債務，消除虧損領域，並為其在碎片化的媒體景觀中的未來提供更清晰的方向。
因此，就像Nathanson所建議的那樣，為什麼不做一個徹底的分離呢？
「並沒有完全分開，」美國銀行分析師Jessica Reif Ehrlich對Yahoo財經表示，解釋迪士尼的資產如何互相促進業務運作，工作室知識產權推動主題樂園，而線性網絡為迪士尼提供現金，以進一步投資於像串流這樣的增長領域。
除此之外，由於ABC在廣播上的廣泛覆蓋，ESPN的價值與之密切相關，然而ABC是Iger可能希望出售的線性業務的一部分。
「我認為很清楚，迪士尼希望擁有ESPN的大部分股權。如果不擁有ABC和這些電視台，該怎麼辦？這是我困難的地方，」她說。
Ehrlich建議不要將業務分開，而是利用品牌創造價值，引用了ESPN與Penn Entertainment的20億美元體育博彩交易作為一個例子：「他們掌控的知識產權中有很多內在價值，」她說。
然而，納森森將目標股價從每股120美元下調至每股115美元，並主張在當前的公司結構中，價值並未完全實現。
「考慮到迪士尼正在探索其未來資產組合的所有選項，我們認為無論在任何情況下，迪士尼的資產都比其當前的企業價值要高出很多，」Nathanson在上周的盈利結果公布後給客戶寫道。
「也許最簡單的方法是創建一家新公司，將迪士尼的主題樂園、體驗和產品部門與Disney+以及推動這些正向循環的工作室知識產權結合在一起。鑒於其高壁壘、標誌性資產和強勁的收入增長，這些資產可能會以溢價估值進行交易，」他繼續說道，「我們並不幻想市場對這些業務的估值會非常慷慨。」
釋放價值
這是針對其他傳統媒體巨頭提出的戰略，比如派拉蒙全球Paramount Global (PARA)，由於其相對競爭對手而言規模較小，且擁有諸多品牌，如BET和Showtime，長期以來一直被認為可能成為收購目標。
上周三，華爾街日報報導稱，派拉蒙放棄了出售BET Media Group大部分股權的計劃，因為該銷售不會對其資產負債表進行有意義的去槓桿。
獅門公司 (Lionsgate)也參與了這一趨勢，將其工作室和Starz業務分拆，這將在2024年第一季進行。
顧問公司cg42創始人Steve Beck向Yahoo財經解釋說，這種創造價值的新時代代表了以串流為首的時代。
「當你開始重新調整面向消費者模型時，這正是我們正在看到的迪士尼和其他公司所開始的事情，你重新調整業務，業務中有一些方面你根本不需要，」他說。
然而，美國銀行的Ehrlich認為，分拆可能不足以解決迪士尼的眾多問題，儘管在這個問題上可以提出各種爭論。
「我不是那種認為迪士尼真的需要分拆的人。儘管如此，我認為所有選項， Bob Iger 已經非常清楚地表達了這一點，都在考慮之中，」她說。
