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股民別跟Fed作對？縮表恐引系統、債市流動性風險
MoneyDJ新聞 2022-09-12 10:52:21 記者 郭妍希 報導
聯準會(Fed)為壓制通膨而展開縮表，將逐漸卸除美國公債最大買家的角色。分析人士擔憂，這可能導致美債流動性短缺、為2007年房市泡沫以來最大的系統性風險。(圖為Fed主席Jerome Powell)
Business Insider 9日報導，美國公債對全世界的重要性不言而喻。三十人小組(G30)曾在2021年7月發布報告指出，「美國公債市場是全世界最重要的金融市場，因為公債利率是所有金融資產的定價標竿。」投資人對美國公債的信心，是全球金融系統保持穩定的根基。
然而，美債問題蠢動，因為投入造市的總體資金，無法跟上快速膨脹的在外流通公債。公債市場交易萎縮之際，美國財政部卻加碼發行公債，恐令債市流動性出包。
美國銀行7日發表研究報告警告，若公債市場有段時間無法交易，則包括企業、家庭及政府的各式融資管道都會因此中斷。若財政部無法標售公債，則美國政府可能違約，難以想像這會對美元、證券市場、新興市場、消費者及企業信心造成甚麼樣的衝擊。
美銀認為，美國公債市場的流動性與恢復力下降的風險，可能比2007年房市泡沫還嚴重。美銀表示，美國公債愈來愈仰賴Fed量化寬鬆貨幣政策(QE)，是相當冒險的事，建議創造取代Fed的終極交易商(dealer of last resort)，作為長期解決方案。
Fed受到穩定物價、降低失業兩大任務的限制。美銀認為，終極交易商可對現金證券、期貨、交換合約、股票、債券、外匯、原物料等廣泛金融商品進行造市，就如同大型國際交易商當今在做的事。
MarketWatch 11日報導，Fed實施QE時，會創造信用在公開市場購買債券。購買長天期公債是為了壓制殖利率，進而增加投資人對高風險資產的胃口。QE在銀行資產負債表創造新的儲備，這些新增的緩衝讓銀行願意增加放款、或資助避險基金等市場參與者的金融交易活動，進一步提振市場流動性。
隨著經濟復甦、通膨激增，Fed今(2022)年6月開始縮表，並於9月將每月縮表規模倍增至950億美元，即讓600億美元公債、350億美元不動產貸款抵押證券(MBS)到期後不再投入本金。依照這個速度，Fed一年可縮表1兆美元。
PGM Global全球總經策略長Aidan Garrib指出，美國財政部計畫未來幾月發行新公債，這會增加財政部帳戶餘額(Treasury General Account, TGA)。Fed則規劃，若到期的長天期公債未達每月預定的縮表額度，則會積極贖回國庫券。這意味著，民間機構必須設法吸收財政部的公債，代表投入其他資產的資金會減少。
Garrib表示，上述現象會帶來市場壓力，但通膨居高不下，意味著Fed無法迅速轉而印鈔解決問題。他相信，Fed及各大央行積極緊縮貨幣政策，恐讓股市再度測試6月低點、甚至嚴重跌破。重點是，Garrib說，別在股市上漲時跟Fed作對、反之亦然。
傑克森洞報告：Fed恐再次釋放流動性
印度央行(RBI)前任總裁Raghuram Rajan、紐約大學教授Viral Acharya及國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家等研究員8月27日在傑克森洞(Jackson Hole)央行年會出具的報告指出，若歷史重演，Fed不太可能流暢縮表，恐怕有場硬仗要打(an uphill task)。
報告直指，問題在於商業銀行如何對Fed的政策工具做出反應。當Fed實施QE買進資產時，商業銀行對流動性的需求雖大增，Fed進行量化緊縮(QT)時、流動性需求卻未出現同樣規模的減幅。這意味著，金融系統的流動性並沒有銀行儲備暗示的那麼充裕，未來可能在市場吃緊時影響金融穩定。
Fed前次實施QT時，必須在2019年9月、2020年3月髮夾彎，以流動性淹沒市場。報告稱，若歷史重演，Fed縮表過程不太可能很順暢，需仔細監控銀行表上的負債狀況。
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資料來源-MoneyDJ理財網
