從理論判斷當前的投資選擇

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從理論判斷當前的投資選擇
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作者介紹 : 微股力達人 - 基金黑武士

近期美股交投清淡，就來談談當前從資產配置角度來看，股市、投資級債與高收益債的選擇差異。

【股市】

股市的部份相信不用贅述，在股市一路走高，且公債殖利率維持高檔的情況下，理論上的風險溢酬非常低。

這部分還可以拆成兩塊來解釋，由於這段上漲主要來自於科技股，或者更精確一點是AI股，所以這塊的風險溢酬尤其低，其他傳產則相對會高一些。

如果從反應衰退的市場看法角度來解釋，可以說市場預期科技股可以無損度過這波可能的趨緩、衰退。當然這並不能說明後勢的走勢如何，要注意我這邊是從資產配置角度來敘述，但實務市場反應未來，本益比在動能存在的時候，要衝到10倍、50倍甚至100倍都是有可能的事情。

【債市-投資級】

再來到投資級債與高收益債的部份，這部分要用公債殖利率與利差來解釋，補充一下，公司債的殖利率=公債殖利率+利差，公債殖利率就是無風險利率，利差則是風險溢酬。

以投資級債的利差來看，當前大約在120，而回顧過去的歷史，投資級債利差遇到崩盤時大約會衝到400，在遇到金融危機時甚至可以衝到650，因此我們可以換個角度來理解，也就是投資級債目前反應了約25%的衰退可能、約不到20%的嚴重衰退可能。

如果遇到衰退狀況，投資級債的利差會快速上衝，但到了那個時候，基於避險因素，投資人會買入公債來避險，因此公債殖利率會同步下降，(部分)抵銷投資級債利差上升的損失。目前較為特別的狀況在於，公債殖利率因為升息而衝到非常高，因此公債殖利率下降空間很大，甚至有可能抵銷普通衰退狀況下的損失。

【債市-高收債】

再來到高收益債，目前利差在400左右，而一般衰退的時候利差可以衝到900，金融海嘯時期則可以到2000，所以我們可以說高收益債的利差目前反應約50%的一般衰退，20%的嚴重衰退。這代表從估值來講，高收益債相對是較為便宜的狀況，殖利率也要來的高一些。

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但相對於投資級債來說，高收益債的風險是即便遇到衰退，公債殖利率的下降基本上沒辦法完全抵消利差的上衝，我們可以把高收益債較高的殖利率看做對其風險的補償。

【結論】

目前三大主要資產反應的風險狀況以及市場看法都有差異，後續面臨不同情境的狀況也有差，了解手中持有的商品特性為何，是對投資人很重要的一件事，但要注意，理論不代表市場就會這麼走，只是可以了解投資人的曝險以及機會在哪邊，進而做到最適合自己的配置。

從三大資產的狀況來看，投資人還能看到一個很特別的現象，那就是股市跟債市之間的不同，債市基本上或多或少反應了衰退風險，相對悲觀，股市則一片樂觀，當然這大部分要來自於AI類股的前景，不過不同類型投資人的心態在當前有明顯差異，也是現在市場比較有趣的部份。

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