美財政部研擬提早拆彈計劃回購舊債，以免重蹈英式金融危機

【財訊快報／陳孟朔】美國公債舊債交易流通性不足的問題，在英國公債危機後，喚起美國財政部的重視，財政部10月底向初級交易員詢問計劃潛在回購一些舊債，以避免市場失靈。 外電報導，美國財長葉倫13日曾表示，擔心美國政府債券市場失去充足的流動性。一般來說，美國新債交易活躍，舊債的成交量則少很多，當出現類似英國養老基金突然要向市場拋售公債時，便因流通性不足，令債券價格跌得更低、公債殖利率更高時，才能取得承接。

由於美國近10年採取極端的貨幣政策，30年債券所發行的票息，相差很大，舊債往往不及新發行的債券高息。如一檔2020年發行，2050年到期的債券，票息1.25%，債券在2020年發行時，仍處於低息環境，當時債券價格為90至100美元水平，但在聯準會(Fed)激進連串升息後，這批債券價格目前跌到53.53美元，投資人低價買入後，持有到期才能取得4%的投報率。

債券流動性已令人日益擔憂，計劃如獲得採用，將成為大約22.6兆美元美國政府債券的里程碑，可為財政部提供新工具來幫助市場流動性。

此計劃是在英國央行被迫干預債市，以推出緊急買入政府債券，以給英國養老基金更多時間來平倉之後提出的。全球央行在過去10年在低息環境下積極發債，現時為應對飆升的通膨，結束貨幣寬鬆政策，但引爆市場波動性。

與英國不同的是，美國財政部提出的新方案，不是Fed提出被視為量貨緊縮(QT)的縮減資產負債表，以讓公債及抵押債券到期，從而縮減量化寬鬆(QE)後破紀錄的9兆資產負債表。

富瑞貨幣市場經濟師賽門(Thomas Simons)指出，這不是QE或QT，這是首次、真正嚴肅開始的一輪探索，他們需要有所動作，目前仍在找尋答案，與真正公布仍有很遠的距離。若計劃真正實行，將可改善這些流動性欠佳的問題。

美國財政部要求一級交易商在10月24日前回覆，以令新工具可以回購每年發行而難以交易的債券，並令流動性實際上改良，以減少債券價格波動，以及解決其他市場關心的問題。這方法可吸收因沒有需求而難以交易的債券，因為當新債發行後，這些舊債便難以交易。

賽門指出，這是一個供應層面的管理計劃，以管理年復一年而出現的情況，這工具可令債券長期運作，並修補流動性。值得留意的是，這原來是多年來關注的問題，在2015年2月及今年8月已詢問過業界。

Fed已開始加快收縮資產負債表，令到更多的債券到期，Fed已不再是新債市場活躍的買家，引發市場擔心，會由誰來接手的問題。

賽門表示，美國不會發生在抗擊通膨時，升息的同時、又緊急買債的矛盾作法，即同時間收緊流動性及放鬆流通性，引爆市場大幅波動。