美股Put/Call比探2012年低、過熱？專家：投資人沒選擇

MoneyDJ新聞 2020-12-22 10:37:24 記者 郭妍希 報導

即便標準普爾500指數不斷刷新歷史高、那斯達克指數年初迄今飆逾40%，選擇權市場投資人依舊打賭美股將續漲，暗示多頭行情恐有過度樂觀之虞。

英國金融時報21日報導，芝加哥期權交易所全球市場公司(Cboe Global Markets)數據顯示，市場密切關注的股票賣買權比(equity put/call ratio)，12月稍早一度跌至0.46、創2012年以來新低，遠小於過去10年平均值(0.87)。

據Cboe資料，自從11月美國總統大選結束、新冠肺炎(COVID-19)疫苗出現突破性進展後，美股買權(給予投資人在特定價位買進股票的權利)成交量便一路跳高，口數遠多於賣權。新一代散戶認定股市「只會上漲」，紛紛利用成本較低的買權大舉進場。

Susquehanna International Group衍生性金融商品共同策略長Chris Murphy表示，put/call ratio暗示投資人已「過度熱情」(excess enthusiasm)，「這波熱潮能否延續6~12個月？當然可以。它是不是股市即將拉回的訊號？這更難說。」

雖然DoorDash、Airbnb等新創企業IPO後，掛牌首日股價狂飆，引發人們擔憂達康泡沫恐重演，美銀12月調查也顯示基金經理人現金部位大減、暗示市場太樂觀，但Murphy說，公債殖利率過分低迷，投資人沒有太多選擇。「這是股市如此有韌性的重要原因。」

鮑爾：美股並不一定遭高估

在聯準會(Fed)實施超寬鬆貨幣政策因應疫情的帶動下，美股如今飆升至歷史高點附近、公債殖利率卻跟歷史最低點距離不遠，兩者對經濟做出完全不同的表述。然而，Fed主席鮑爾(Jerome Powell)對兩者的差異並不擔憂，還說考慮到無風險利率目前的超低水位，股價並不一定遭到高估。

CNBC等外電報導，鮑爾12月16日在聯邦公開市場委員會(FOMC)的會後記者會上表示，在10年期公債殖利率將繼續低於過去歷史的環境下，股市的本益比，也許意義不是那麼重大。「本益比確實已來到歷史偏高的位置，但在無風險利率將持續(sustained period)保持低檔的世界裡，股票風險溢酬就是如今看到的樣子。」

鮑爾表示，企業槓桿確實蠻高的，但「支付的利息很少。違約、降評的案例都已低於今(2020)年稍早的數量。」他說Fed會繼續監控資產價格的水位，目前尚未看到任何危險之處。

之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks)10月13日也在備忘錄中指出，聯邦基金利率降得愈低，債券殖利率也會跟著下滑，意味著利息較高的在外流通債券，價值將會上升。債券殖利率下滑，相對於股票的競爭力也降低，代表股票不必變得便宜來吸引投資人買進。換句話說，股價也會水漲船高。

假如優質資產價格高漲、期望報酬偏低，那麼看來相對便宜的劣質資產應會吸引買盤湧進(這暗示其價格會上升、期望報酬也會下降)。馬克斯警告，投資人恐因此面臨史上最低的期望報酬(lowest prospective returns in history)。

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