美公債殖利率短期難回頭！高油價＋低失業＋美政府龐大赤字＝殖利率上升主因

雖然聯準會 21 日宣布利率按兵不動，但根據利率點陣圖顯示，多數決策委員認為年底前聯邦利率有再升 1 碼的空間，也讓美國公債殖利率持續大漲。22 日美國 10 年期公債殖利率站上 4.5%大關，創下 2007 年 11 月以來的新高，也讓市場疑問：這波不回頭的殖利率上漲會在何時停下？

低失業率支撐民間消費  GDP溫和擴張支撐物價

聯準會從 2022 年 3 月啟動升息循環，在 18 個月內升息 5.25%，幅度之大史上罕見，但美國經濟不僅未見衰退，就連「軟著陸」也未見跡象。聯準會最在意的 CPI 從去年 3 月升息前的 8.5% 下降至今年 6 月的 3%，離聯準會設定的通膨 2% 僅差最後一哩路，7 月及 8 月的 CPI 又往上攀升，也讓預期升息止步的聯準會成員認為有必要再次升息。

此外，美國的失業率也一直維持在 4%以下的穩定水準，儘管 2022 下半年科技業因為終端需求不振裁員頻頻，但失業率並未明顯拉高。主要原因在於市場對於藍領技術工人需求孔急，白領員工雖然遭到裁員，但請領失業救濟金人數並未大幅攀升，顯示多數員工能順利轉換。

請領失業救濟金人數於今年 4 月至 6 月明顯上升，但 6 月之後又開始下滑，顯見就業市場穩定。在低失業率的支撐下，美國民間消費成長穩定，也讓美國 GDP 溫和成長，因此 CPI 難以回落至聯準會設立的 2%目標。

石油減產＋經濟擴張推升油價  成本高漲物價難降

從 7 月以來，全球兩大產油國沙烏地阿拉伯及俄羅斯實施石油減產，外界認為可能是中國經濟表現不如預期所致，也讓今年穩定維持在 70-80 美元一桶的油價開始攀升。9 月初沙俄兩國宣布減產計畫延長至年底，美國經濟成長助長原油需求，進一步導致油價上漲，布蘭特原油及 WTI 石油均已接近去年 6 月高點。美國石油公司 Chevron Corp 執行長 Mike Wirth 在接受媒體訪問時表示油價將很快破百。

通膨不止＋美政府赤字  Gross示警債市投資人將持續「吃損」

前 Pimco 投資長 Bill Gross 也於 21 日向債券投資者示警，認為債市投資人將連續第 3 年虧損，即便聯準會明年開始降息，10 年期公債殖利率降至 4%以內的機率也非常渺茫。因為美國政府今年的負債增加 1.5 兆美元，債務總額超過 33 兆美元；其中約30% 將在 16 個月內陸續到期，美國政府還計劃賣出約 1 兆美元的債券； Gross 質疑即使是維持現有的殖利率，美國國債也很難找到買家。

聯準會主席 Powell 已公開表示，控制通膨是聯準會的首要目標。在油價短期難見回檔，美國政府近期又必須與國會協商避免關門危機，除非美國經濟步入衰退、降低原油需求跟民間消費力道，否則即使聯準會在年底前升息 1 碼，通膨回到 2%以內的機率十分渺茫，殖利率短期內持續創高的形勢不會改變。

核稿編輯：湯皓茹

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