【綠能環保股】有害廢棄物處理龍頭可寧衛（8422）介紹、投資亮點及風險

有害事業廢棄物處理龍頭可寧衛（8422）7月取得高雄煉油廠的土壤整治標案，加計轉投資中台共拿下 56 億元，將近是可寧衛去年全年營收，為此波標案最大贏家。

該標案預期工期為 2+1 年，目前現場已經開工，8 月就開始認列營收，預計將帶動下半年營收重返成長，也將推升明年營收表現。

證交所公告，台股上市公司自 7 月 3 日起新增綠能環保、數位雲端、運動休閒及居家生活四大類，產業類別將由現行的 29 項增為 33 類。「綠能環保」包含 12 家企業，分別是上緯投控、台灣鋼聯、基士德-KY、森崴能源、雲豹能源、泓德能源、日友環保、可寧衛、昶昕、山林水、中聯資源、佳龍。

公司簡介：

有害事業廢棄物處理龍頭可寧衛（8422）設立於 1999 年，由澳洲的布萊堡工業股份有限公司及台灣的岡聯股份有限公司合作組成，是國內有害事業廢棄物清除處理業務的龍頭。在 700 多種廢棄物代號中，可寧衛可處理的廢棄物高達 400 多種，種類非常多。

可寧衛集團過去二十幾年來專注廢棄物掩埋最終處置，南北部各有一座有害事業廢棄物焚化爐，及一般事業廢棄物處理場域，也處理廢光源、電子廢棄物回收再利用。 近五年往廢棄物產業鏈前端拓展，提高處理量、客戶的掌握度。今年也正式跨入再生能源、綠電及循環經濟等產業。

可寧衛 2018 年投資大云資訊，持股 18.75%，主要經營廢棄物媒合平台，將處理流程數位化。營業機構（產源）可在平台上尋找適合的清運商及處理廠，監控處理進度，不僅價格透明化，處理妥善度也獲得保障。平台用戶數已達 4000 多用戶、加盟廠商達 230 家。

隨著主管機關逐步推動 ESG 資訊揭露，大云也切入碳盤查系統化服務，透過廢棄物履歷系統，廠商可以知道廢棄物外運處理的碳足跡。大云也提供組織溫室氣體盤查、產品碳足跡盤查及 ESG 管理系統等服務，將系統數據直接導入報告書系統，搭配內建底稿，快速生成永續報告書。

可寧衛持股可威 29%，主要經營有害事業廢棄物處理，焚化爐位在高雄大壩工業區，原為工業局所建，五年前轉型民營化，由可寧衛、法國第一大環保集團威利亞及經濟部共同合作。可寧衛負責業務收料，威利亞負責焚化爐的操作。

焚化爐每月焚化量約 2800 噸，每日約當 90 噸，但由於焚化爐老舊，需要時常停爐維修，處理量有點不如預期。可寧衛也積極新建二期焚化設施工程，預計明（2024）年完工試運轉，希望在兩爐調配之下，焚化量提高到 140 噸（環評許可量）。

可寧衛 2019 投資中台資源科技，目前持股約 18%，是可寧衛回收事業的重要佈局，該廠位在桃園觀音工業園區，主要有三座廠，其中二、三廠是負責汞廢、光廢、照明光源，以及電子廢棄物 PCB 板下腳料的回收，可提煉貴金屬及銅粉。一廠新建有害事業廢棄物焚化爐在去（2022）年第二季正式商轉，可焚燒醫療廢棄物，焚化量每月 5400 噸，每日約 180 噸，表現亮眼。

可寧衛能源位在桃園，在中台資源科技隔壁，2023 年第三季開工建廠，主要負責汽電共生（SIF）發電廠。汽電共生爐主要燃料為一般事業廢棄物如廢木材、廢橡膠、廢塑膠等，經拆分後製成固體再生燃料，投入汽電共生鍋爐燃燒發電。發電廠每天約處理 350 噸廢棄物，每月約 10 萬噸的廢棄物，發電設置量為1 7MW，每年估可發電 3000 多度，電力除廠區自用外，更可外售給台電。

可寧衛 2021 年收購位在嘉義明雄的上評再生紙廠，產品為工業用紙，目的是循環經濟，協助再生紙廠從傳統產業轉型，藉由汽電共生（SIF）鍋爐取代傳統燃煤鍋爐，一年可省下 2000 多萬度的電，有效節省營業成本，大幅減少污染，也正式踏入綠電產業。

大創綠能主要發展漁電共生，案場位於高雄彌陀區及屏東縣新埤，目前規劃總建築容量約 140MW，估每年生產 1.7 噸電力，減少 9 萬多噸碳排，相當於 231 座大安森林公園吸碳量。其中，彌陀區為全高雄最大型漁電共生發電廠，第一期案場預計在今（2023）年底前完工後開始售電。

大承再生粒料廠主要處理無機廢棄物，抽取無機污泥類、灰渣類，經過固化製成做成再生粒料，再到吉鼎 CLSM 廠，經混凝土預拌製程，做成低強度的回填材料，可使用在道路基底層、低密度再生透水混凝土，進一步拓展廢棄物一貫處理流程

財務狀況：

可寧衛 2023 年上半年營收為 25.29 億，淨利為 6.1 億，每股純益 5.71 元，整體獲利水準與 Q1 持平，毛利率 42%，營業淨利率 31%，稅後淨利 24%。

各項營收占比方面，開挖工程 13.7 億、54%，廢棄物掩埋 5.6 億、22%、紙業 3.6 億、14%、廢棄物固化 1.6 億、7%、簽約 2%、其他收入 1%。

可寧衛在今（2023）年 7 月取得高雄煉油廠的土壤整治標案，其中，可寧衛取得 32.17 億元標案，轉投資中台取得北1區標案金額 23.8 億元，兩家公司共拿下 56 億元，後續將依完工比例法認列，預期工期為 2+1 年。目前現場已經開工，8 月就開始認列營收。

可寧衛近六季EPS

資料來源: 公開資訊觀測站；劉家瑜製表

投資亮點：

• 多元化業務：可寧衛集團在廢棄物處理領域具有多元化的業務結構，包括有害事業廢棄物處理、廢棄物焚化、廢棄物回收再利用、再生能源、綠電、循環經濟等領域，有助於減少業務風險，並提供多個增長機會。

• 數位化平台投資：可寧衛集團投資了大云資訊，建立了廢棄物媒合平台，提供價格透明和處理妥善度保障的服務。這將有助於提高客戶掌握度，並促進業務的增長。

• 再生能源和綠電投資：可寧衛集團積極參與再生能源和綠電領域，包括汽電共生發電廠和漁電共生項目。這有助於降低環境影響，同時開辟了新的盈利機會。

• 政府標案：公司成功取得政府標案，包括高雄煉油廠的土壤整治標案。這些政府標案提供穩定的收入來源，並有助於擴大公司的業務影響力。

投資風險：

• 環境監管風險：廢棄物處理行業受到嚴格的環境法規和監管標準的影響，桃園觀音居民也反對汽化共生鍋爐興建，公司需要不斷投入資源以符合這些法規，並可能面臨環境監管風險。

• 營運風險：焚化爐老舊並需要經常停爐維修，這可能影響處理量。新建焚化設施的建設可能面臨延誤和成本超支的風險。國內廢棄物量有限，海外進口恐遭居民反對。

• 財務依賴性：公司在一些項目中的投資可能需要大量資金，如果出現資金短缺或不當的資本結構，可能會對財務狀況產生壓力。

核稿編輯：湯皓茹

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