第四季將有大事 外資追漲台積電、聯發科有理嗎？

天下雜誌
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文／黃亦筠 圖片／Shutterstock

22日，里昂證券亞洲科技產業部研究主管侯明孝繼給出台積電500元推測合理股價，再預估聯發科1200元合理股價，幾乎翻倍的股價預估，刷新外資圈最高紀錄。

截至今日，台積電股價一個月漲了20%，市值已經逼近10兆台幣，將近兩個鴻海的營收規模。聯發科漲幅也高達16%，市值破1兆台幣。

「這樣喊也不奇怪，」一名本土科技產業分析師一早看著兩間公司股價齊漲，他表示，「大家都在期待Q4。」

第四季將有大事

這波令人跌破眼鏡的成長，原因就在華為的囤貨效應。

美國商務部在今年5月15日公布華為新禁令，給予120天寬限期到9月14日，也就是第四季。

剛結束的7月16日台積電法說現場，台積電董事長劉德音已經透露，將不再接華為海思任何新訂單，寬限期結束後也不會出貨。台積電不出貨，華為無法單靠和台積電差至少一到兩代製程能力的中芯國際替代製造，只能緊急囤貨。

華為半導體採購量從美國實施制裁前的2017年到2019年，兩年間增加了42%。中國媒體《全景財經》進一步揭露，華為晶片庫存到2019年底已達約1600多億人民幣，比前一年增加超過七成，今年第一季再增加200多億人民幣的庫存。

換句話說，華為運用這120天寬限期向台積電下訂大量的7奈米、5奈米晶片，讓海思麒麟晶片趕在9月15日前完成。這背後目的當時是華為不想影響到要出貨的五G基礎設備和智慧手機。

台積電市值超越三星的原因

就連韓國《中央日報》也指出，5月份美國發出華為禁令後，市場原本預估台積電恐將受到衝擊，而台積電的競爭對手三星將坐收漁翁之利。卻沒想到，因為三星採取不偏向美中任何一方的「中立」立場，反而無法從華為禁令中獲益。

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華為曾向三星要求供應智慧手機用的應用處理器，但三星婉拒，華為因而轉向聯發科。這影響三星半導體4到6月的業績，更影響三星股價，讓台積電市值一舉超越三星。

科技研究機構伯恩斯坦（Bernstein）7月報告預估，台積電2020年全營收將成長20%。

但9月15日之後禁令生效後，華為無法取得台積電代工生產的海思麒麟處理器，後續如何解決問題，才是各方關注的焦點。由於華為自家處理器消耗極快，旗艦手機榮耀V40系列極有可能須改用聯發科天璣1000+處理器。

1200元背後的政治風險

伯恩斯坦指出，目前聯發科的晶片，還無法支撐華為高階旗艦機種的處理器，華為之前是向高通採購。

高通未來如果不能供應，有一個可能就是聯發科增加研發投入，做出產品線來取代高通在供應華為產品的位置，那麼聯發科在華為的佔有率將可突破60％，甚至達100%。

「聯發科就在等這波訂單過來，因為目前檯面上聯發科是最好的選擇，」一名科技產業分析師觀察。

雖然，如果美國進一步緊縮禁令，聯發科也可能未來無法供貨華為。但「在目前這個狀況下外資喊聯發科到1200塊可理解，聯發科勢頭好到不行，」他坦言。

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