短年期美債殖利率創新高 穩健投資人可以留意幾個地方

作者介紹：微股力達人 - 股狼球隊

2 年期美國公債殖利率攻上 3.5%，上週五（9/9）收盤至 3.56%。與此同時，10 年期公債殖利率在這次 9 月升息之前逐步逼近，雖然不若 6/15 那次劇烈升息 3 碼的拉升程度，但仍然會在下週聯準會開會之前接近平價。

今年度每次會議公布利率政策之後，都迎來一小段債券殖利率回落，使得債券價格小幅反彈，給予各項風險資產得以喘息的空間。

英國在新任首相特拉斯上任結束短暫倒掛，紐西蘭在連續 5 度升息 2 碼穩住資本外流暫時免於倒掛與經濟衰退的疑慮。目前七大工業國之中，僅餘德國、法國殖利率尚屬常態，義大利深陷本月 25 日總理大選與債務泥濘，日本則還處於寬鬆貨幣政策與負利率之中。

歐洲央行在拉加德推出傳導保護工具（TPI），以避免借貸成本與利率波動過大。這個反碎化工具的進行再加上原物料價格高漲，整片歐洲大陸是以利率普遍平衡升降方式，依各國風險與債務作為評量。以 10 年期目前為例，德國利率最低 1 字頭，法國、西班牙 2 字頭，義大利、希臘 4 字頭。

何時結束殖利率曲線倒掛？普遍認為有兩點，通膨連續數月趨緩，美國聯準會停止大幅升息；另一點為俄烏戰爭結束，原物料價格波動轉為平靜。以目前各項經濟數據來檢視，就業人口數據與企業獲利都還處於可以接受的階段，今年度就仍然在走向經濟軟著陸。

在商品面部分，今年的固定收益商品各項表現相對疲勢，以往穩健投資人認知中股跌債漲的傳統思維失序，其實不然。一直在股市高峰期結束過後，都是走著股債齊跌的情形發生，且容易伴隨著經濟衰退。只是這回在未出現大型金融危機與重大經濟事件，就走出連 3 季的股債均跌的情形，這次將是 2000 年以來最長債券市場逆風時期。

上圖中以五檔貝萊德集團旗下債券 ETF 與平衡型 ETF 今年報酬比較。依序為 20 年期以上美國長期公債 ETF（代號：TLT）、7-10 年中期債券 ETF（代號：IEF）、投資級公司債券 ETF（代號：LQD）、核心穩健配置 ETF 與抗通膨債券 ETF（代號：TIP）。在年初時抗通膨債券一度還曾走回正報酬行列，在 7、8 月通膨惡化且居高不下的情形，走勢也跟著其他固定收益步入下滑，其他的就也更不用說，都是受利率敏感度較高的債券商品。

在目前利率倒掛又出連續升息的階段，原本持有的固定收益商品，若具有到期時間或者較為閒置的投資部位，可能要選擇拉長至中期時間去擺放，因為大多數投資人幾乎是前 2、3 年川普時期負利率進場的居多，今年 Q1 與去年 Q4（2021 年第 4 季）沒做到獲利調節出場，目前在手上的淨值與報價都不會太好看，留意票面利率與配息情況去作評估，盡可能有具一定利差值，不要離基準利率相差太近的為宜。

上面為威瑞森電信公司債與英特爾公司債，非為推薦建議。在沒考量產業與信評之下，以相同年期作比較，純以利差角度的去看，多了近 2% 的票面利率，公司債券現在價格就相對貼近發行價格 100 塊許多。

持有固定配息基金的投資人，若該商品為較高配息的基金商品，則要留意全球股市大盤與大型科技股連動變化。以美股3大指數為例，貼近年線附近可以多觀察，看是否要作些調整與減碼的方式因應景氣衰退時可能帶來的投資衝擊。

手上有閒置資金的投資朋友，在目前可能覺得固定收益市場處於相對低檔區，有意做分批進場佈局的想法，不妨可以多加留意高股息指數與能源原物料連動關係，目前能源類股正因為原油與天然氣價格高漲，每個季度配息殖利率一直提高，美國四大油氣股之一的康菲石油（代號：COP）就是很好例子，在今年能源供需吃緊，美系能源商大舉開採出口大賺特撈之下，在 8 月增加 50% 的配息回饋予股東。

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