百貨業財報不佳 經濟衰退真的來了？

美股財報季來到尾聲，消息卻一個比一個壞，尤其在百貨業，上週沃爾瑪、目標百貨和羅斯百貨的財報與財測，遠遠低於預期，市場揣測，終端消費市場可能已經無法再支付高昂的物價，也就是說，如今通膨最終形成了通縮。

照理來說，過去幾個季度美元持續走升，多數百貨業者受到美元升值影響，進貨成本能夠大幅壓低，畢竟，美元升值等同於美國企業購買力提升，但真實情況是，美國內部通膨力度，大於美元升值力度，導致民眾購買力仍在減弱。

股價的反應最為迅速，上週沃爾瑪、羅斯百貨、目標百貨跌幅都在兩成以上，羅斯百貨還預計全年銷售下滑 2%～4%，理由是通膨將損害利潤，但調漲價格只會讓消費意願疲憊。

回看歷史，美國零售巨頭沃爾瑪，是在1970年代高通膨時快速成長，成為零售界巨頭，沃爾瑪過去在管理供應鏈與成本上，達到有效管控，以此超越對手，但在高通膨的2022年，卻由於能源與食品成本壓力，大幅壓縮利潤。

照理來說，通貨膨脹對超市和消費品有利，因為零售商會用更高的價格提高銷售價值，如果沃爾瑪銷售穩定，那麼銷售額就會跟著通膨自然上升。

問題就出在這，當通膨週期開啟時，美國大多數百貨業者，因為多數產品依賴進口，為了以防通膨持續發酵，早就提前在2021年大量囤貨，主要以服裝和家用品為主，果然，通膨如這些百貨業者預估的來襲，原本百貨業者以為可以順勢漲價創造更多利潤時，卻發現消費水平下降速度太快，而庫存貨物卻不斷累積，幾乎塞爆了物流中心，使沃爾瑪必須支付更多成本囤放這些貨物。

根據財報，沃爾瑪在第一季度末的庫存為612億美元，比一年前高出約33%，目標百貨持有151億美元的庫存，比去年同期增長約 43%，在倉庫中，有大量的季節性衣物被滯銷，這讓百貨業者不得不加大折扣力度來去庫存，另外，美國從疫情後，幾乎所有零售業者都在缺工，這導致工資水平上揚速度加快，直接導致第一季財報的遜色表現。

有些投資者會好奇，如果發現獲利水平將下降，為何不持續調漲價格即可，如此就能讓財報能夠持續保持亮麗？真實情況是，當通膨來襲時，消費者更容易去貨比三家，比如哪些超市有優惠，哪些超市有酷碰券，過去幾個季度，美國的百貨業者沃爾瑪、目標百貨，都有人流見頂的跡象，但主推折扣店的Aldi，人流卻持續上升。

這種現象導致百貨業者不敢無限的調漲物價，甚至凍漲，以吸引更多消費者，這就導致大部分百貨業者都不敢調漲太多，最後導致集體財報疲憊的表現。

其實，本輪通膨在2021年中爆發時，美國的零售巨頭都相對做足了準備，包括提前囤貨，以防供應鏈混亂，循序漸進調漲物價，不讓消費者衝擊過大，提前與供應商簽約壓低批發價，但當消費不振時，首先是銷量在減少，第二，庫存在升高，第三，高毛利的奢侈品賣不出去，無法創造獲利，這些原因最終導致財報疲憊。

通膨最後是否導致通縮，就要來看未來幾個季度，美國零售業會不會反而降低售價，已達到去庫存的效果，如果價格真的調降，那麼美國零售業的通膨可能開始緩解，但景氣衰退也即將到來。