瑞銀送暖台達電 目標價喊上460元

工商時報 簡威瑟

瑞銀證券指出，台達電（2308）進入至少為期二年的毛利率擴張期，伺服器電源供應、被動元件與散熱解決方案等高毛利產品線，將帶動營收與整體毛利率走強，直呼市場還是小看了台達電獲利動能，將推測合理股價調升至460元、給予「買進」投資評等，助陣權值股抵擋大盤波動。

台股29日開高走低，權值股漲跌互見，除台積電上揚逾2％，表現較為強悍，台達電終場漲2.06％，企圖收復400元關卡，也是權值股亮點之一。

瑞銀證券台灣硬體科技研究部主管陳星嘉指出，台達電的股價、本益比與毛利率呈高度相關，2020年第二季時，台達電毛利率創下32.9％紀錄，拉動本益比當年來到26.5倍高峰。瑞銀證券對台達電2024、2025年推估每股稅後純益（EPS）高於市場共識，並預期台達電今年第二季與第三季毛利率可望達32％、甚至以上，超越市場共識的30％～31％。

根據外資對台達電所做財務模型，台達電EPS持續走在成長軌道上，2024年為13.81元，2025、2026年升至17.48元與20.45元，接連繳出雙位數成長幅度。

台達電掌握全球伺服器電源供應市場一半的出貨分額，且因AI伺服器電源供應進入障礙較高，預期台達電市占分額也會更高。台達電經營管理階層先前提及，AI伺服器電源供應營收占比已從2023年的2％，提升到今年首季的5％，顯示成長力道極為強勁，瑞銀看好，在生成式AI伺服器需求強勁的環境中，營收占比還會更上層樓。

儘管蘋果還是台達電被動元件業務的最大客戶，但台達電已將應用端擴展到伺服器與汽車領域以加強成長動能。此外，因台達電擁有水冷板到CDU的完整產品組合，液冷散熱提供台達電另一個成長機會。

花旗環球證券指出，台達電的優異動能可望延續到下半年，不僅AI伺服器電源、散熱解決方案與被動元件業務，長線還有工廠自動化與電動車的復甦，都將替台達電提供更多動能。

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