法人看電源雙雄 評價大不同

AI伺服器大行其道，吸引市場資金聚焦電源供應商，然外資看台系二大業者出現兩樣情。摩根士丹利證券指出，光寶科（2301）多項業務進度慢於預期，降評「劣於大盤」，推測合理股價僅88.8元，反觀外資較青睞台達電（2308），高盛證券賦予股價預期達415元。

摩根士丹利證券台灣區研究部主管施曉娟對電源供應雙雄前景了解深入，先前所作基本面研究，就已經透露看多台達電、保守看光寶科的味道。她最新剖析，光寶科在AI伺服器電源供應，以及電動車快充的進展都慢於預期，再加上PC端需求缺乏激情，可能使光寶科2024年獲利大減1成，遠低於市場預期，因而啟動降評。

大摩從三大面向著手，解釋為何認為目前市場預期過高。首先，摩根士丹利所做調查顯示，光寶科在H100獨立伺服器贏得的DC-DC電源設計案有限，更不用說GB200伺服器機架解決方案中的進一步規格升級，將光寶科2024年在AI伺服器電源供應市占預估由25％，下修到15％，大幅遜於市場期望的30％以上，同時，AI伺服器電源供應對營運貢獻比重也僅3％不到。

其次，光寶科有44％營收比重與IT相關，大摩認為，受PC、NB產品轉換，加上沒有新遊戲機問世，營收第四季前都難出現年增。整體而言，估計2024年營收年減5％、獲利年減10％。

外資估算，光寶科每股稅後純益（EPS）將從2023年的6.36元，降至2024年的5.75元，2025、2026年EPS各為5.91元與6.06元，都無法超越去年表現。

再者，從2024年獲利可能衰退1成的角度出發，大摩提出，光寶科目前股價交易在21倍本益比位階，認為評價並不相稱。

相對地，包括摩根士丹利、高盛、大和資本證券等多家外資，對台達電的後市相對樂觀，給予「買進」或「優於大盤」投資評等。

高盛證券指出，AI相關應用的營收從2025年起，將會占台達電總營收20％以上，同時，考量AI伺服器出貨強勁成長動能，以及CPU、GPU耗電量提升帶動內涵價值提升，預估台達電AI伺服器電源供應事業營收2023～2025年的年複合成長率，將為驚人的125％。

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