《業績-觀光》柏文Q3獲利成長稍緩，前3季營運仍創4高

【時報記者林資傑台北報導】經營台灣本土最大健身品牌「健身工廠」的柏文 （8462） 2019年第三季獲利動能趨緩，仍創同期新高、每股盈餘1.74元，累計前三季仍創「4高」紀錄，歸屬母公司稅後淨利3.47億元，年增23.27％，每股盈餘5.32元。

柏文2019年第三季合併營收創8.98億元新高，季增2.2％、年增11.75％，毛利率31.84％，略低於第二季31.86％、優於去年同期31.56％，但營益率17.86％，低於第二季18.23％及去年同期18.22％，為近5季低點。

受業外虧損增加影響，柏文第三季歸屬母公司稅後淨利1.15億元，季減0.33％、年增1.72％，仍創同期新高。因上市股本增加，每股盈餘1.74元，低於第二季1.77元及去年同期追溯調整後的1.76元。

累計柏文前三季合併營收26.13億元，年增20.84％。毛利率32.09％、營益率18.6％，優於去年同期31.19％、16.86％。歸屬母公司稅後淨利3.47億元，年增23.27％，每股盈餘5.32元，優於去年同期追溯調整後的4.4元，營收、毛利率、營益率、獲利齊創同期新高。

投顧法人認為，柏文第三季獲利低於預期，主要受信義廠擴增面積後會員招募低於預期、使用權資產折舊增加、行銷費用提升所致。預期第四季在新據點開出下，營收仍可望年增1成，但考量教練課營收放緩、規模經濟效益下降及費用認列調整，調降營收成長預期。

柏文前三季教練課營收占比33％，成長不如預期，投顧法人認為主因為舊館教練離職、新館教練初期貢獻較低，致使平均教練營收貢獻下滑，並非結構性因素。而10月平均教練營收已恢復成長，公司也積極擴充單店教練人數。

對於市場擔心營收年增率趨緩，投顧法人認為主因為柏文開設據點規模差異，前年下半年至去年上半年開設9處據點，其中8處為月費較高的大型據點，而去年下半年至今年上半年則僅新增6處據點，且3處為月費較低的小型據點。

柏文規畫2018～2020年新增21處據點，投顧法人預期，隨著新據點效益顯現，預期明年下半年毛利率將回升。考量教練課營收成長低於預期、新館貢獻需1年後較明顯，下修今、明年每股盈餘預期，維持「增加持股」評等，目標價自300元下修至265元，建議逢低買進。