日股創33年高 施羅德：週期性與結構性因素

【記者柯安聰台北報導】週期性因素—日本經濟在新冠疫情後相對較晚重新開放：相較於美國及歐洲，日本長期以來一直處於嚴格的疫情管控，直到2022年10月才全面開放外國遊客入境，而這個邊境開放的措施也帶動了國內旅遊逐步復甦，振興了日本國內旅遊、休閒及飯店的小型業者。

另一個重要的因素則是，中國解除疫情限制的時間比日本更晚，加上中國遊客佔日本境外遊客數有相當大的比例（2019年約占總數的1/3），對日本企業來說，與中國的貿易往來至關重要，因此中國疫情後的延遲開放對今年日本股市帶來正面助益。

結構性因素—東京證券交易所呼籲企業提升其企業價值：東京證券交易所（TSE）於今年初呼籲企業專注於實現永續性增長，以提升企業價值，特別是針對股價淨值比（P/B）低於1的公司。如果1家公司的股價淨值比低於1，代表市場對該公司的估值低於其資產價值，反映出投資者對該公司未來盈利的能力和增長的潛力缺乏信心。施羅德日本股票投資團隊說明，根據企業財務理論，如果1家公司的股東權益報酬率（ROE）高於其資本成本，其股價淨值比應該較高，因此，東京證券交易所特別指出公司應在衡量和管理資本成本的同時，尋求更高的股東權益報酬率。事實上，現在越來越多全球交易所開始呼籲上市公司提升公司治理，以提振部分長期被低估的企業價值。

施羅德日本股票投資團隊指出，解除疫情限制對日本股市所帶來的好處是一次性的，其背後支持日本股市長期發展的重要因素便是期待已久的通膨回歸。日本在經歷30年低通膨甚至通縮之後，輕度的通膨對日本經濟帶來正面助益。由於通縮會使企業和消費者延遲投資和購買，如果未來的價格更低，便會削弱現在購買的誘因，容易使經濟陷入停滯；相形之下，適度的通膨使企業對未來投資充滿信心，並刺激消費者增加消費。

疫情期間由於投資市場恐慌情緒瀰漫，資金多數流向大型企業，因而不利於小型企業；然而現今隨著疫後經濟開放，服務業搶先復甦，加上經濟形勢的改善和對日投資回流，預期可帶來更高的流動性，有利於小型企業發展。

近期日本股市的漲勢主要受到大型股票的推動，由於海外投資者購買指數期貨和流動性較高的大型股票，相形之下，目前小型企業估值偏低，仍然具有吸引力。從股價淨值比來看，歷史上日本的小型企業通常比大型企業的估值更低，因此在東京證交所的改革倡議以及投資人回流日股的參與下，小型股未來改善股價淨值比的空間更大。（自立電子報2023/7/12）