日圓為啥沒有升息行情？外資揭日銀手法

工商時報 陳碧芬

日本央行19日改變負利率政策、放棄殖利率曲線控制（YCC），是2016年迄今的首次變化、也是自2007年2月以來的首次升息。跨國機構經濟研究部門關注帶給市場的可能反映，僅有日股續衝、日圓兌美元匯率反而走貶，未見到任何升息拉升貨幣的利多氛圍。

穆迪分析（Moody’s Analytics）認為，日本央行其實沒有把話說清楚，短期方面日本央行也將重新關注無抵押隔夜拆借利率，這與央行在2013年之前設定的目標利率相同；而且政府債券的購買量將繼續「與以前大致相同」，等於都沒有新意。

法國外貿銀行全球市場研究亞太區首席經濟學家艾西亞亦分析，日銀政策措施上，殖利率曲線控制（YCC）已終止，卻沒有宣布停止購買日本政府債券（JGB），只停止購買股票 ETF 和日本 REIT。

「這樣的背景下，日本央行似乎無意開始縮減資產負債表（即開始量化緊縮）」，艾西亞指出，反之，日本央行購買日本國債的規模將保持不變，維持每月6兆日圓，這意味著日銀資產負債表將繼續以與以前相同的速度成長，「這對日圓來說，並不是一個好消息！」

事實也是如此，在日本央行升息後，10 年期日本公債殖利率小幅下降，日圓兌美元則進一步貶值，日圓走弱到逼近今年最低。

穆迪分析指出，日本央行19日放棄負利率政策和殖利率曲線控制，「正如市場普遍預期的那樣」， 這是自2016年引入負利率以來短期政策利率的首次變化，也是自2007年2月以來的首次升息。此次變化，主要來自於日本工會公佈2024年春鬥的春季工資加薪5.3％，為1991年以來最大的加薪幅度，比去年3.6％的結果有明顯改善，也超過穆迪分析期望漲幅的4％。

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日本央行的目標是透過向央行的銀行準備金餘額支付利息，將利率維持在0％～0.1％之間，較先前日本央行依賴儲備金體系將活期存款利率維持在 0％～ -0.1％之間，等於是19日的變化應該會導致利率上升約10個基點。

對於接下去的觀察，艾西亞指出，日本央行面臨的重要問題是名目薪資是否會繼續增加，以便可持續實現2％的通膨目標，春鬥薪資談判在這方面至關重要，經濟數據看起來並不好，工業生產、消費者信心疲軟，潛在通膨疲軟。最後、也是最直接的方面，日本央行可能會開始感受到市場參與者推動進一步升息、同時削弱日圓的壓力。

艾西亞強調，如果美國聯準會繼續推遲超出市場共識的降息，時間大約今年6月，情況只會變得更糟。

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