散裝輪將展開破冰之旅

裕民董事長徐旭東
裕民董事長徐旭東

◎賴建承CSIA

航運股今年可說是多災多難,連原本受惠疫情解封的航空股近期都補跌,但似乎修正一波後,最先下挫的貨櫃輪已率先止跌反彈,畢竟,貨櫃三雄長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)的上半年的業績尚屬穩健,上半年EPS分別為96.2元(用最新股本)、33.25元、25.21元,今年估EPS分別為170元、56元、39元,本益比只有1倍、1倍及2倍,因而在期待明年坐擁高殖利率的題材下,吸引搶短買盤,不過,供過於求的情形並未改善,運價連續下挫也是不爭的事實,因此,仍以跌深反彈看視之。至於散裝輪則有撥雲見日之契機,首先,由於IMO及歐盟陸續推出更嚴格的環保新規,包括現成船舶能效指數(EEXI)和碳強度指標(CII)即將於2023年1月上路,未符合EEXI及CII標準的船舶將面臨限制主機馬力及航行船速,在節能減排要求下可望加速老舊船舶的汰換,且2020年後造船廠承接大量貨櫃船訂單,排擠到散裝船造船動能,預估2022~2023年散裝船新增供給將降至相對低檔,2023年後恐造成供需失衡,加上歷年第四季與第一季都屬傳統旺季,研判散裝輪將有一波反攻行情,這可由近期 BDI指數看出端倪。

BCI指數飆漲6倍

BDI指數日前在BCI指數大漲下,出現一波強勁反彈,主因在於中國深陷缺電風波下,只能仰賴煤炭發電,進口激增,根據中國海關總署資料顯示,8月自俄羅斯進口煤碳高達854萬公噸,不僅較7月的742萬公噸增加15.1%,也較去年同期大增57%,同時,發電廠預計11月前持續加碼進口煤碳,想要趕在中國北部取暖季節前補足庫存,因此,中國煤炭需求可望延續到第四季。此外,俄烏戰事造成天然氣價格飆漲,加上北溪一號、二號管線問題,歐洲恐出現天然氣荒,且即將進入冬季,歐洲各國也將開始搶運煤碳以度寒冬,故這對於海岬型船隻的需求將會大幅攀升,也難怪BCI指數自8月31日的302點漲至10月4日的2244點,漲幅高達643%。除了煤炭搶運外,北半球將步入冬季,且俄、烏農產因戰事影響面臨運送與減產的壓力,因此往南半球的巴西、阿根廷與澳洲,載運穀物的需求將大增,預期會拉動巴拿馬型指數進一步攀升,觀察日前BPI指數已漲至2110點,自8月31日以來漲幅已達73.4%,研判在上述原因下,報價有機會加速攀升。故在BCI、BPI指數輪流大漲下,都有助於BDI指數同步攀高,截至10月4日BDI指數,已由8月31日的965點起漲至1865點,漲幅93.3%,因此,可望對於國內第四季散裝輪的業績有明顯跳升契機,尤其是裕民(2606)、新興(2605)、中航(2612)、慧洋-KY(2637)以及台航(2617)等五檔受惠最深,筆者將於後文做個股剖析。

散裝報價漲,裕民受惠最深

裕民(2606)日線圖/打出雙底 季線待突破,外資默默佈局
裕民(2606)日線圖/打出雙底 季線待突破,外資默默佈局

我們由近期的BCI、BPI指數領漲趨勢,研判具有相關船隻的公司可大幅受惠,國內散裝輪裡以慧洋-KY(2637)擁有141艘船隻為最多,但主要還是以輕便型與輕便極限型為主,但仍有33艘巴拿馬型與3艘海岬型船隻,倘若BPI指數漲勢能急起直追,將樂觀看待其業績的再度攀升,上半年EPS 9.3元,每股淨值57.6元, P/B比約1倍,股價也站回月線打出雙底,一旦季線能越過,股價有機會走一波反彈行情。其實,BDI指數一旦出現大漲,仍是以現貨船為主的裕民(2606)受惠最大,裕民(2606)於2020年已預見散裝船需求將成長,且船舶供給量成長有限,因此在2020及2021年第一季訂造了12艘最新環保節能散裝船及1艘水泥專用船,預計今年底至2024年前陸續交船,目前已擁有74艘船,僅次於慧洋-KY(2637),其中,又以海岬型與巴拿馬型為主力船隻,海岬型有23艘、巴拿馬型25艘與2艘超大型礦砂船,都將助於業績呈現暴衝,故裕民(2606)才是報價急漲的最大受惠股。雖然今年第三季BDI指數波動大,裕民(2606)依舊繳出穩健的成績,第一季EPS 1元、第二季來到1.44元,預估今年EPS為4.4元,目前投信幾乎沒有持股,外資有由賣轉買的跡象,股價也打出雙底,季線突破多頭可期。

中航、台航具有補漲空間

以合約價為主的新興(2605),擁有2艘卡爾薩姆型、8艘海岬型與1艘超大型礦砂船,主要以載運煤與鐵礦砂為主,也可搭上本波運價指數大漲的利多,不過 ,因其屬合約價,獲利爆發性有限,即使有法人小買,季線要突破困難度較高,並非是投資散裝輪的首選。中航(2612) 有一半的業務屬於散裝輪,且全數為海岬型船隻,共計10艘,上半年EPS 1.87元,每股淨值高達55.82元,P/B比只有0.6倍,近期外資由賣轉買,短線先看季線反壓。台航(2617)共計有28艘船隻,其中,卡爾薩姆型8艘與巴拿馬型1艘,也可搭上本波利多題材,但成交量偏少,屬於補漲型,需評估流動性風險,故綜上所述,一旦BPI與BCI指數大漲,散裝輪操作的首選將落在裕民(2606)及慧洋-KY(2637)。