操盤心法－美選前看好AI與傳產利基產業

群益馬拉松基金經理人陳沅易

總經與市場觀察：美國供應管理協會公布數據顯示，8月製造業指數雖從7月的46.8升至47.2，但仍低於經濟學家預期的47.5，連續第五個月不及50榮枯線，其中工廠訂單及生產放緩速度加快整體仍然低迷，價格指數再次攀升，恢復自去年初以來的增勢，發出停滯性通膨加速訊號。

美股3日暴跌，引領今年漲勢的七大大型科技股紛紛暴跌，NVIDIA下跌近10％領跌，道瓊工業平均指數大跌1.51％，標普500指數下跌2.12％，那斯達克指數下跌3.26％。台股4日跳空開低後不久持續下殺一度重挫逾1,100點，雖然隨後迅速回升450點以上，不過信心不足導致大盤再度震盪向下，終場下跌999點，成為台股史上第三大跌點，並留下518點空方大缺口。

從盤勢觀察，由於美國8月製造業數據又再引發市場憂心經濟前景，加上傳言美國司法部對輝達展開反壟斷調查令其股價單日重摔近10％，使得AI族群淪為重災區，散熱、機殼、伺服器等相關類股全盤皆墨，台積電、聯發科、鴻海等電子權值股也全倒，其餘如傳產股也難以倖免，導致加權指數收盤摜破所有均線。雖然台股4日上市公司僅有3家跌停，恐慌程度明顯不如8月5日股災超過400家上市公司跌停的狀況，不過，短期間需觀察本周五將公佈的美國8月非農就業數據而定。

近期台股再度面臨大幅回檔修正之勢，原因包括：1.美國8月份製造業ISM連續五個月萎縮，且價格分項指標自去年初以來再次攀升，發出停滯性通膨訊號、2.美國總統大選屆臨、政策不確定性上升，導致美國訂單能見度不佳，短期間企業設備投資需求暫緩。

短線大盤再度大跌的機會較低，盤整可能性大，主要理由：1.客戶庫存續降、Fed即將降息，有利於支撐製造業朝復甦方向前進。2.美國大選前國際資金恐難大幅加碼股市，然系統性風險也不至於發生，對台股而言負面壓力不大。

投資建議：AI族群仍為長期成長看好類股，但短期相對評價較高，有賴於後續廠商持續將變現模式具體化，或生產力提升方式能漸進式呈現，有助於長期評價提升。資金也有機會輪動到利基型產業，紡織製鞋廠商下半年營運較上半年達雙位數成長，基於：1.台廠成衣客戶庫存水準遠低於美國成衣庫存，訂單能見度看到年底，自有產能供不應求，挑單將優化下半年毛利率向上。

2.中游鞋材展望逐步向上，鞋廠積極擴張產能因應客戶需求提升，以多品牌廠商相對具優勢。3.觀察三大戶外品牌集團上季庫存全數轉為年減，展望逐步好轉，成衣營收成長幅度將優於鞋類製造，但更關注成衣因挑單使毛利率提升，鞋類則首選多品牌的供應商，將受惠中小品牌營運超前帶動製鞋營收成長擴增。

整體而言，預期美國選前中小型股較有表現，同時看好資金將由半導體設備股轉向半導體材料族群，尤其台灣特用化學產業的產值隨著台積電採購國產化原料的比重逐年上升；看好利基型產業如電子紙、低軌衛星以及生技、運動休閒、營建金融、紡織及自行車等。未來將進入震盪整理格局，建議可以分批進場。

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